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LAS BONDADES DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
Por un momento, tras la intervención verbal por parte del presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, en la cual señaló que existía “inusual incertidumbre”, nuevamente parecía que ambas palabras abrían el piso para un ajuste bursátil desmedido a mediados de la semana pasada. No obstante, los resultados publicados por Caterpillar, UPS y Morgan Stanley entre otras empresas, conjuntamente con sólidas cifras manufactureras publicadas en Europa, permitieron otro fuerte avance accionario entre jueves y viernes. Así el Dow, S&P 500 y Nasdaq treparon en torno a 3% marcando una de las mejores semanas en lo que llevamos del año. A su vez los retornos acumulados en los índices durante el año 2010 nuevamente treparon hacia cero. A pesar del optimismo bursátil, las tasas de los bonos del tesoro a 10 años (T10) continuaron por debajo de 3% mientras que la relación euro-dólar sobrepasó los 1.30 para terminar la semana en 1.28. Para algunos analistas, estos dos últimos factores, estarían dando una señal bastante negativa concluyendo así que el reciente optimismo bursátil sería sólo transitorio. Ella podría ser una apreciación valida y sustentable si es que ello no estaría generando los cimientos necesarios para tasas de expansión económica más sustentables durante el segundo semestre. Algo que analizaremos a continuación en el contexto de las cifras que se darán a conocer en la semana.
ESTA SEMANA 26-30 de Julio, 2010
Pues sí, los mercados se enfocaron finalmente la semana pasada en los resultados empresariales del segundo trimestre, y el resultado fue la segunda mejor semana de 2010, con el índice Dow Jones subiendo un 3,2%, el S&P 500 un 3,6%, y el Nasdaq un 4,2%. Ni siquiera los malos números del sector inmobiliario consiguieron parar el buen ánimo, al que también ayudo el viernes, la salida de los resultados de los “stress test” en Europa.
LA DIFIDENCIA, -FALTA DE FE O DESCONFIANZA-, EN LA ECONOMÍA FUTURA
A pesar de que los índices accionarios en la semana terminaron cayendo sólo un 1% en promedio, las cifras de confianza del consumidor conjuntamente con una serie de intervenciones verbales inesperadas, terminaron por aplacar el sinnúmero de buenas noticias que se dieron a conocer. Por un lado, parte importante de las empresas que reportaron utilidades lo hicieron por encima de las expectativas de mercado. Según Thomson Reuters de las 37 empresas del S&P 500 que han reportado hasta la fecha, 74% lo ha hecho por encima de lo estimado, mientras que la tasa de crecimiento esperado de las utilidades para el segundo trimestre subió levemente hacia 28%. A su vez, el jueves pasado, ocurrieron tres eventos muy importantes: Primero, se aprobó la tan esperada regulación financiera la cual pasará a ser ley en los próximos días. Segundo, Goldman Sachs acordó un pago de US$550 millones para evitar un posible litigio con la Superintendecia de Valores (SEC) por productos subprime vendidos el año 2007. Finalmente, BP habría cerrado el derrame de petróleo en el Golfo de México, aún cuando faltan por ultimar algunos tests en el subsuelo del pozo. En el frente internacional, China creció 10.3% durante el segundo trimestre poniendo así termino a incertidumbre inexistente de que el gigante asiático estaría sufriendo una marcada desaceleración macroeconómica. En Europa, las tasas de inflación cedieron mientras que Moody’s le rebajó la clasificación de riesgo a Portugal, algo esperado por el mercado. No obstante, durante la segunda mitad de la semana, la desconfianza de los inversionistas se desplomó, arrastró a los índices accionarios a la baja y se acentuó significativamente la aversión al riesgo. A continuación analizaremos algunos de los eventos y preocupaciones que ahora están primando en la mente de los inversionistas a nivel global.
ESTA SEMANA 19-23 de Julio, 2010
Tras subir en siete días laborables siete puntos, estas bolsas tomaron beneficios el viernes, y siguieron poniendo en escena el repetido baile de los últimos dos meses y medio: caídas provocadas por excusas variopintas, y recuperaciones empujadas por las mismas excusas vistas “con otra mirada”. Unos días es Europa, otros China y el viernes pasado la preocupación por la confianza en esta economía estadounidense. Pero al final con tanto baile arriba y abajo, desde los máximos de abril, estas bolsas no han corregido mas allá de un justito 10%, o sea de momento la “profecía Rubini” de corrección del 25%, esta por cumplirse.
DIMENSIONES PARALELAS
Cuando me pongo a analizar lo que sucede en Colombia, en términos económicos y políticos, y me pongo a compararlo con lo que sucede en el Ecuador, me siento como si estuviera viendo una película de ciencia ficción. La verdad es que las comparaciones entre las visiones diametralmente contrarias solo se logran compaginar cuando uno asume que Santos y Uribe viven en una dimensión paralela y claramente disímil a la del Presidente Correa.
SHORT COVERING: ¿FUE CAUSNTE DEL RALLY SEMANAL?
Entrando al feriado del 4 de Julio los mercados financieros (bursátil, renta fija, cambiario y commodities) estaban altamente convulsionados y comportándose erráticamente desde un punto de vista estadístico. A dicha fecha las tasas de los bonos del tesoro a 10 años (T10) cerraron por debajo del 3%, el ajuste bursátil en dos meses sobrepasó el 15% y estadísticamente los índices llegaron a la Cruz de la Muerte (Death Cross). En ella el promedio móvil a 50 días se situó por debajo del promedio móvil de 200 días, algo que no ocurría desde mediados del año 2004. No obstante, está semana el optimismo reinó y los índices accionarios subieron por encima del 5%, las tasas largas (T10) quebraron el techo del 3% y el análisis técnico/estadístico se corrigió de aquella posición “sobre vendida” que venían señalando hace ya un par de semanas atrás. A pesar del retorno exhibido está semana lo que más llamó la atención fue que los micro inversionistas (retail) vendieron aproximadamente US$12 mil millones de dólares en fondos mutuos de renta variable, así reduciendo finalmente todas las compras netas realizadas durante el primer trimestre del año; replicando de esa manera el comportamiento exhibido el año anterior. Los titulares de prensa hoy señalan que el rally de la semana pasada sólo fue una cobertura de aquellas posiciones cortas que habían tomado en las últimas semanas (Short Covering), algo que leímos todo el segundo semestre del año anterior cuando la bolsa subió 60%. A continuación analizaremos los micro eventos que se suscitaron en la semana y aplacaron hasta cierta medida las macro preocupaciones que estaban reinando en el mercado conjuntamente con la posibilidad que el rally haya sido producto sólo de un short cover.
ESTA SEMANA 12-16 de Julio, 2010
Terminé mi columna anterior, diciéndoles que en mi opinión había un exceso de negatividad en el mercado, -con demasiada contaminación política que tiene que ver mucho con las elecciones de noviembre-, y que quizás, expectativas de resultados empresariales del segundo trimestre mejores de lo esperado, y algún que otro dato económico superando expectativas, podrían combatir esa negatividad, y bueno, así ha sido. Esta pasada semana, los principales índices bursátiles subieron, -en solo cuatro días laborables-, por encima del 5%, y la bolsa tuvo su mejor semana del año.
RENTA VARIABLE: ¿UN FALSO PISO?
La semana pasada, a diferencia de la primera mitad del año, trajo consigo varios elementos bursátiles disonantes. El tenor de los titulares en los medios de prensa fue confuso producto del direccionamiento que tomaron los precios de varios activos financieros. Las existentes correlaciones entre distintas clases de activos financieros (tanto positivas como negativas), que se habían registrado ya por varios meses, terminaron por quebrantarse producto de las cifras macroeconómicas registradas en Estados Unidos en la semana. Así los índices accionarios en Estados Unidos cayeron por encima del 4.5% mientras que la relación euro-dólar volvió a niveles cercanos a 1.25 (+1.5%). A su vez las tasas de los bonos del tesoro a 10 años cedieron 13 puntos base (pb) llegando a 2.98% mientras que el precio del oro cayó 3.6% llegando a US$1,212 la onza. He ahí lo inusual de los movimientos en la semana: mientras que el dólar se depreció en relación al resto de las monedas a nivel mundial, la aversión al riesgo se intensificó al peor nivel post crisis, las tasas largas cedieron por debajo de 3%, el precio del oro (activo de resguardo) cayó fuertemente. A su vez, a pesar de la inesperada caída en los índices accionarios, que por lo general conlleva un aumento en la volatilidad accionaria y un ajuste en las tasas de los bonos del tesoro a muy corto plazo, está vez ocurrió lo contrario. La volatilidad cedió a 30% desde 34% mientras que la tasa de los papeles del tesoro a 3 meses subió hacia 0.17% (+4 pb). Dados todos estos movimientos inesperados, el análisis estadístico y serial se tornó más confuso, llevando a las acciones a tomar un vuelco negativo con volúmenes extremadamente bajos. Ante ello queremos analizar brevemente los distintos factores en Estados Unidos que primarán durante el segundo semestre del año y cuya evolución tendrá que ser favorable para que la volatilidad bursátil ceda. Esto permitirá que las valoraciones vuelvan hacia sus niveles fundamentales.
ESTA SEMANA 6-9 de Julio, 2010
Esta semana de solo cuatro días, que comienza en martes, por la fiesta del “Día de la Independencia”, será probablemente protagonizada por la falta de dirección, el poco volumen y la volatilidad. El pasado viernes el dato de empleo, (el sector privado añadió solo 83.000 nuevos empleos en Junio, y la terminación de los empleos temporales contratados por el gobierno para el censo, supusieron un balance total, de perdida de 125.000 empleos netos para el mes), hicieron que los traders continuaran con su humor negativo; y como los próximos días hay poca información para cambiar el rumbo de los datos recibidos hasta ahora, lo suyo será probablemente, “mas de lo mismo”.
BANCA - UNA REFORMA PREFABRICADA
A diferencia de los últimos meses, la semana pasada los distintos mercados tomaron rumbos distintos siendo los más afectados los índices accionarios de Estados Unidos y Europea. Así el Dow S&P 500 y Nasdaq cayeron en torno a 2.9%, 3.6% y 3.7%, respectivamente, entrando nuevamente en territorio negativo en lo que vamos del año. La tasa de los bonos del tesoro a 10 años cedió hacia 3.11% (-11 puntos base) mientras que el índice de iliquidez financiera cayó por debajo de 40 puntos. El precio del oro se situó nuevamente cercano a sus niveles máximos históricos (US$1,256 la onza) mientras que sorpresivamente los precios del petróleo y cobre rentaron 2.4% y 6.4%, respectivamente. En el plano internacional fueron varios los frentes noticiosos. El anuncio por parte de las autoridades chinas de flexibilizar su moneda sólo tuvo un impacto transitorio sobre los mercados ya que la falta de lineamientos claros generó escepticismo que podría beneficiar al comercio internacional. A su vez, los anuncios que realizó el nuevo gobierno de Inglaterra para reducir su déficit fiscal, que incluyeron aumentos en el impuesto al valor agregado desde 17.5% a 20% y una reducción significativa de gastos públicos, se tradujo en un ajuste en el FTSE de 3.9%. Finalmente, Colombia eligió con una mayoría inédita a Juan Manuel Santos para que continúe al mando del país siguiendo los mismos lineamientos del actual gobierno. En Estados Unidos las noticias vinieron en tres frentes principales. Primero, la magras cifras macroeconómicas relacionadas al sector construcción conjuntamente con una tasa de expansión menor a la esperada del PIB durante el primer trimestre (2.7%). La Reserva Federal optó por mantener su tasa de instancia monetaria cercana a cero nuevamente delineando una menor tasa de expansión económica futura. A ello se sumó la incertidumbre que le impuso el sistema judicial a la exploración petrolera en el Golfo de México anteponiendo la moratoria de seis meses que estableció el gobierno. Ello llevó a un impulso en el precio del petróleo hacia US$79 el barril. Finalmente, en el Congreso, todas las partes llegaron a definir y acordar una reforma financiera prefabricada que entraría en vigencia antes del próximo 4 de Julio, la cual analizaremos a continuación y que el viernes pasado impulsó el precio de las acciones de sector en desmedro del sector tecnología. Ello sin duda es un logro previo a la reunión que están llevando las potencias mundiales (G20) en Toronto y en la cual se espera que haya disensión en la reforma financiera global que continúan negociando.
ESTA SEMANA 28 de Junio - 2 de Julio, 2010
Wall Street tendrá estos cinco días, antes del fin de semana largo del “Día de la Independencia”, abundante información económica para ver si se sigue profundizando la preocupación sobre la excesiva debilidad del crecimiento, o si por el contrario, hay signos que apunten a un mayor refortalecimiento. Los datos extremadamente pobres de la venta de casas nuevas y usadas, que conocimos estos días de atrás, y la corrección del PIB del primer trimestre del año a la baja, (2.7%, no el 3% anunciado en la lectura inicial), han preocupado, pero hace falta acumular más información para poder definir una dirección.
ADMINISTRANDO EXPECTATIVAS DE MERCADO
A pesar de que los datos provenientes del sector inmobiliario en Estados Unidos la semana pasada fueron bastante decepcionantes, los índices accionarios a nivel mundial, a excepción de China (-2.2%), tendieron al alza. Mientras que en Estados Unidos el Dow, S&P 500 y Nasdaq subieron en torno a 2.7% en promedio, los índices europeos treparon por encima del 3%. El oro, tras sucesivas jornadas al alza, cerró en su precio nominal más alto histórico (US$1,253 la onza). A su vez, las buenas noticias que emergieron de Europa llevaron a la relación euro-dólar nuevamente hacia 1.24 desde sus niveles más bajos hace sólo un par de semanas atrás de 1.19. El índice de volatilidad accionario cedió por debajo de 25% y el índice de iliquidez, TED spread, cayó marginalmente hacia 45 puntos base (-5 pb) denotando así que la preocupación en Europa está disminuyendo. Ello tras que las autoridades monetarias europeas, lideradas por el Banco Central de España, anunciasen que harán públicos los resultados de los stress tests realizados a sus principales instituciones financieras, acompañadas de un plan de acción para capitalizarlas, en caso de ser necesario. En China, las autoridades delinearon a grandes rasgos un plan para flexibilizar gradualmente la evolución del yuan clarificando tajantemente que no van a realizar una drástica apreciación de su moneda. No obstante, en los últimos días, vimos una creciente preocupación por una “aparente” sobre estimación de utilidades por parte de los analistas. Ello llevó a que varias empresas, las cuales empezarán a reportar en dos semanas más sus resultados del segundo trimestre, salgan públicamente a entregar lineamientos más bajos para los resultados venideros. Así tratando de administrar las expectativas de mercado y evitar una posible sobre reacción en el precio de sus acciones un vez que se conozcan los resultados. Implícitamente la discusión que tomará la palestra, las próximas semanas, radicará si es que el mercado se está transando a un descuento o a un premio, visiones que analizaremos a continuación.
ESTA SEMANA 21-25 de Junio, 2010
El mercado se ha tranquilizado algo con el tema europeo esta pasada semana, por lo menos de momento, (Índices Dow Jones y S&P 500, 2,4% arriba). En esa tranquilidad, ha sido fundamental ver que España colocaba sin problemas sus bonos, y que además el gobierno español ha pedido a la Unión Europea que se hagan públicos, cuanto antes, los resultados del estado de salud de los bancos europeos, en los que se verá que los mejor preparados son precisamente los españoles, -hay muchos analistas internacionales aquí, que no acaban de distinguir entre bancos y cajas de ahorro en España-, a parte de que esos mismos analistas, son en muchos casos, los mismos que en su negatividad, están exagerando el impacto hasta la fecha, de los problemas de Europa en el mundo. Yo insisto, en que si no se agudiza más la crisis, si se queda donde esta, -algo posible, si las instituciones y los gobiernos europeos hacen “de una vez” su parte, y si los bancos alemanes y franceses no tienen “gato encerrao”-, ese impacto será contenido, no digo inexistente, pero si contenido. Lo hemos visto en los resultados de FedEx esta pasada semana, que prácticamente no acusa cambio alguno de su negocio internacional con Europa.
RECONOZCO QUE ME EQUIVOQUE
Me equivoque con mi expectativa de crecimiento en Colombia para el 2010 y el 2011. Yo esperaba que la economía se expandiera un 4% año/año en el 2010 y 4.5% año/año en el 2011. Los últimos datos económicos dan campo a predecir que el crecimiento va a estar en +4.5% año/año en el 2010 y en +5.5% año/año en el 2011. Mientras la mayoría de mis colegas hablan del 3% para el 2010 y el 2011, yo hablo de números cercanos al 5%.
RENTA VARIABLE: RESCINDEN CIERTOS RIESGOS
Tras varias semanas en que los índices accionarios a nivel mundial terminaron a la baja, finalmente, ésta última semana tendieron a estabilizarse de la mano de la evolución del Euro. Así el Dow, S&P 500 y el Nasdaq terminaron subiendo 2.8%, 2.5% y 1.1%, respectivamente. El índice de volatilidad accionaria cedió hacia 28% mientras que las tasas de los bonos del tesoro a 10 años cerraron en 3.23%. Todo se encaminó hacia un ambiente de calma tras el discurso del Presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, cuya visión de la economía mundial el Miércoles pasado fue positiva. A su vez el análisis del Libro Beige señaló, por primera vez desde que empezó la crisis, que la banca estaría otorgando crédito de forma incipiente a determinados sectores de la economía. A ello se sumó el fuerte crecimiento que registró el sector exportador Chino (+48.5%) conjuntamente con otras cifras relacionadas a la demanda interna asiática para finalizar la semana con exitosas colocaciones de bonos soberanos por parte de Portugal, Italia, España e Irlanda. Los bancos centrales de Inglaterra y Europa optaron por dejar sus tasas de instancia monetaria en 0.5% y 1%, respectivamente. En Latino América las autoridades monetarias de Brasil optaron por subir su tasa de política monetaria hacia 10.25% (+75 puntos base) frente al fuerte dinamismo que está registrando su economía. Lo que si llamó bastante la atención fue la publicación de las ventas de fondos mutuos de renta variable de largo plazo que ocurrió en el mes de Mayo (US$30 mil millones). Ello denotó que los micro inversionistas se refugiaron en instrumentos de cero riesgo de corto plazo tras un posible “colapso” de la economía en Europa. Es así que la tasa de los bonos del tesoro a tres meses cayeron hacia 0.08%, niveles que no se registraban desde el ajuste bursátil de principios de año. A continuación analizaremos algunos de los eventos que ocurrieron en la semana y que impactarán positivamente la evolución de los mercados accionarios.
ESTA SEMANA 14-18 de Junio, 2010
La corrección no se ha profundizado esta última semana en las bolsas estadounidenses, la primera del mes en la que el Dow Jones ha cerrado en positivo, -2,8% arriba-, y el S&P 500 también, - un 2,5%-, gracias fundamentalmente al rally del pasado viernes. Pero estén preparados para mucha mas volatilidad, esta semana, y seguramente los próximos meses. Hay demasiadas incertidumbres globales y domesticas, a las que los “bears” pueden recurrir a la hora de encontrar razones para ir hacia atrás, y además estamos en los meses previos a las elecciones en el Congreso, (nueva Casa de Representantes y un tercio del Senado), en noviembre, y eso siempre es un factor adicional de volatilidad.
RENTA VARIABLE: ¿SOFISMAS DE UNA POST CRISIS?
La primera semana de Junio empezó registrando una gradual recuperación de los mercados bursátiles y una menor aversión al riesgo hasta la mañana del Viernes pasado, en la que se dio a conocer las cifras de empleo. Tras ello vino un marcado ajuste a la baja en los principales índices accionarios por encima del 3% en Estados Unidos. Así en la semana el Dow, S&P 500 y Nasdaq cayeron 2%, 2.3% y 1.7%, respectivamente. El índice de volatilidad tras haber cedido hasta 27%, rápidamente se situó en 35%, mientras que la tasa del bonos del tesoro a 10 años cerró en 3.20% tras haber alcanzado 3.40% a media semana. Sin duda alguna el principal evento que gatilló esta toma de utilidades fue la cifra de generación de empleo que salió muy por debajo de toda estimación de mercado. En Mayo, la economía generó 430 mil puestos de trabajo de los cuales el sector privado sólo forjó 41,000 y el resto fue principalmente trabajos temporales relacionados al Censo 2010. Ambas, la generación de empleo general y privada estuvieron muy por debajo de cualquier estimación. A ello, el Viernes a primera hora se dio a conocer los comentarios de las autoridades políticas de Hungría señalando que el déficit fiscal del país estaría por encima de 7% este año, duplicando así la meta fijada de 3.8%. Ello generó bastante preocupación ya que Hungría inicialmente no era un de los países en problemas en la Zona Euro. Esto se tradujo en una deprecación de la relación euro-dólar por debajo de 1.20, registrando un ajuste de 2.4% en la semana. Finalmente, en Japón tras la asignación de su nuevo Primer Ministro, Naoto Kan, el país empezó a conocer al nuevo gabinete gubernamental que regirá en los meses venideros. Este es el quinto gobierno japonés en los últimos tres años lo cual genera discontinuidad en la implementación de medidas fiscales para evitar un mayor proceso deflacionario al ya existente. Estos eventos, queramos o no, le dan algún grado de credibilidad a los sofismas persistentes que la economía mundial está en una delicada situación y que las valorizaciones de los instrumentos de renta variable están demasiado altos dados los riesgos perceptibles que aún están presentes. A continuación analizaremos el ajuste bursátil desde una perspectiva sectorial.
ESTA SEMANA 7-11 de Junio, 2010
Con la caída del viernes, los principales índices de estas bolsas han entrado oficialmente en “corrección”, o sea un retroceso superior al 10% desde sus máximos de Abril 26. Concretamente el Dow Jones ha caído un 11,4% y el S&P 500, un 12%. Esta semana veremos si la corrección se profundiza, o si el mercado decide que ya hay oportunidades de compra. Lo cierto es que la economía domestica dará muy limitada información esta semana, y los traders pueden tender a mirar demasiado hacia fuera, que hoy por hoy es lo que ha dado combustible a la corrección o marcha atrás de las bolsas.
ECONOMÍA: A LA ESPERA DE CIFRAS SÓLIDAS DE EMPLEO
Finalmente, uno de los peores ajustes accionarios durante el mes de Mayo llegó a su fin sin antes dejar al índice de volatilidad rondando 30%. En Mayo, el ajuste a la baja en el Dow, S&P 500 y Nasdaq fueron de 7.9%, 8.2% y 8.3%, respectivamente. Este fue el peor mes de Mayo en términos bursátiles desde 1940. Varios fueron los factores que impactaron la confianza del inversionista durante el mes y que seguirán ejerciendo preocupación en las semanas que vienen. En el frente internacional: 1) Europa continuó siendo la principal fuente de volatilidad tras que el gobierno español anunciase que estaría interviniendo una entidad financiera menor (Cajasur) poniendo al resto de la banca europea bajo tela de juicio. A ello se sumó la reclasificación de riesgo de España a AA+ por parte de Fitch; 2) El posible conflicto bélico entre Corea del Sur y Corea del Norte se intensificó poniendo a toda la región asiática en alerta y; 3) Una posible desaceleración de los países emergentes, liderados por China, tras la pseudo crisis en Europa. A nivel local los factores que aportaron a la incertidumbre fueron: 1) El ajuste violento (1,000 puntos) que sufrió el Dow a principios de mes, del cual aún no se tiene certeza cual fue la causa; 2) El derrame de petróleo en el Golfo de México, cuyo impacto ya fue considerado el peor en la historia de Estados Unidos y; 3) La reforma financiera, cuya resolución finalmente fue aprobada por el Senado y se espera que entre en vigencia antes de que el Congreso salga de vacaciones en un par de semanas más. Habiendo señalado todo aquello, las cifras macroeconómicas publicadas la semana anterior ratifican que la economía en Estados Unidos continúa fortaleciéndose y, a pesar del ajuste bursátil, la confianza de consumidor sigue mejorando. Esto es bastante auspicioso en el actual en torno y estimamos que está muy relacionado a la gradual creación de empleo, componente que analizaremos a continuación y que jugará un rol fundamental está semana que se avecina.
ESTA SEMANA 1-4 de Junio, 2010
El Índice Dow Jones se ha dejado un 7,9% en este recién terminado mes de Mayo, -o sea técnicamente aún no se ha corregido-, y el S&P 500 un 8,2%, -o sea tampoco esta “corregido”-. Pero además el S&P 500, ha cerrado la pasada semana ligeramente en positivo, desde el principio de este año su caída es de un 2,3%, y si miramos cuanto ha ganado desde su mínimo del 9 de Marzo de 2009, pues resulta que aún acumula ganancias de un 62%. Les doy todos estos números con el doble propósito de que vean, primero que aunque algunos de ustedes tengan la sensación de que se esta “cayendo el mundo” estas últimas semanas, pues resulta que no tanto, que la corrección técnica de por lo menos un 10% en las bolsas estadounidenses aún no esta hecha, y segundo, que cuando se mira el índice que mejor recoge el panorama general de lo que sucede, (el S&P, porque incluye 500 empresas de muy distintos tamaños y sectores), pues resulta que su historial reciente, de tétrico no tiene nada.
AUF WIEDERSEHEN EURO?
Pocos días como el pasado jueves, mayo 6 del 2010. Yo diría que fue un jueves "color de hormiga". Ni siquiera la caracterización de "color negro" le queda suficiente. Sinceramente, cuando yo vi que el Dow Jones estaba cayendo 998 puntos, lo único que se me vino a la cabeza fue "o mataron a Bernanke, o soltaron una bomba nuclear.....nada mas en el mundo puede generar este movimiento." Con decir que ni siquiera en el peor momento de la crisis financiera de Lehman Brothers llegamos a ver semejante virulencia en los movimientos del mercado. Según la evidencia hasta ahora rescatada, ese día la caída de los mercados se acrecentó cuando fallaron los sistemas de trading basados en inteligencia artificial -falló el famoso trading basado en algoritmos.
ESTA SEMANA 24-28 de Mayo, 2010
Pues me puedo equivocar, pero “veo” que esta semana puede volver a primer plano, el pulso entre “bulls” y “bears”. Hemos cerrado semana con amplia mayoría negativa, “bear”, - los principales índices se han dejado una media del 4,5% en estos cinco días-, pero lo han hecho mas por ir a la esperada corrección técnica, que porque de verdad el escenario sea tan tétrico como pretenden algunos. Que Europa tiene problemas, pues sí, no es nuevo, que puede salir de ellos, con dinero, -es un continente rico-, y sobre todo con reformas en profundidad, pues también. Lo de China, “que se esta desacelerando”, pues si, que eso sea malo, pues no. Que China este perdiendo el control de su deseada desaceleración, lo dudo.
DESINFLACIÓN E ILIQUIDEZ: PREMISAS DE UN AJUSTE MÁS SEVERO
Tras varias semanas en que el ajuste de los índices accionarios estaba correlacionado con la depreciación del Euro, la semana pasada cambió el tenor del ajuste. La aversión al riesgo se dejó sentir en la mayoría de los mercados. Los índices accionarios en Estados Unidos cayeron en torno a 4.5%, las tasas de los bonos del tesoro cedieron hacia 3.24% (-22 puntos base), el precio del crudo se derrumbó hacia US$66 el barril y finalmente el oro, como anticipásemos en nuestra edición anterior, se ajustó hacia US$1,175 la onza (-4.5%). El índice de volatilidad accionaria sobrepasó 40% y el nerviosismo se dejó sentir en el resto de los mercados internacionales. Ello a pesar que en Estados Unidos el sector inmobiliario mostró un aumento en construcciones nuevas (+40.9% año a año), la inflación se mantuvo cercana a 2.2% y el Senado finalmente aprobó, a grandes rasgos, la regulación financiera que regirá como base en Estados Unidos en un par de meses más. Japón anunció que creció 4.9% durante el primer trimestre del año mientras que en Tailandia se intensificaron los esfuerzos para derrocar al actual gobierno. No obstante, los anuncios por parte de Alemania de forma unilateral, de limitar la venta corta en 10 acciones bancarias y no permitir la transacción de derivados relacionados con deuda soberana regional, gatilló especulación acerca del condiciones subyacentes de la banca Europea y la falta de cohesión política para enfrentar los problemas de la Zona Euro. Ello a pesar que ambas Cámaras (baja y alta) del Parlamento Alemán terminaron aprobando el paquete fiscal de US$1 billón para rescatar a los países más débiles de la región. Aún cuando la situación Europea sigue siendo la fuerza motora del ajuste y ya la relación euro-dólar se estabilizó en torno a 1.25, hay dos premisas inconclusas que nacieron está semana del porque el ajuste podría ser aún más severo en los próximos días: desinflación e iliquidez. A continuación analizaremos ambos.
¿LOS RIESGOS SE CONVIERTEN EN ORO?
La semana pasada las medidas de shock anunciadas por las autoridades Europeas, para evitar un contagio mayor en la región, sólo generaron un impacto positivo sobre los mercados tras su anuncio. A medida que se fueron conociendo mayores detalles del paquete extraordinario cercano al millón de millones de dólares adoptado por la Zona Euro y la serie de medidas monetarias que implementará el Banco Central Europeo (BCE), la euforia bursátil se fue disipando para terminar con severos ajustes accionarios (nuevamente), pero aún así con los principales índices terminando semana al alza, el Dow, S&P 500 y Nasdaq, 2.3%, 2.2% y 3.6%, respectivamente.
ESTA SEMANA 17-21 de Mayo, 2010
La Volatilidad que hemos tenido durante toda la pasada semana, seguirá seguramente en esta. “La calle” va a seguir mirando hacia Europa, y de lo que vea allí vendrán las turbulencias, porque aunque el millón de millones de dólares aprobado por la Unión Europea el pasado fin de semana, calma las preocupaciones de liquidez, cosa distinta es lo que se refiere a la solvencia. Wall Street no esta haciendo mucho caso estos últimos días a los datos de la economía estadounidense, -que siguen mostrando recuperación suave, pero recuperación-, y probablemente ocurra algo parecido esta semana entrante, aunque no debería ser así.
CONFIANZA: ¿SE REABRE LA HERIDA?
La semana pasada, los eventos que impactaron la evolución de los mercados financieros a nivel mundial rebrotaron en la mente de los inversionistas los impactantes recuerdos que dejó la crisis financiera desatada en el tercer trimestre del año 2008. En Estados Unidos el Dow, S&P 500 y el Nasdaq cayeron 5.7%, 6.4% y 7.9%, respectivamente, borrando de esa manera las ganancias del año. En Europa, epicentro del ajuste, sus índices accionarios cayeron en promedio 10% mientras que en el resto del mundo el ajuste bursátil alcanzó a 6.5%. Varios fueron los factores que confabularon para que el índice de volatilidad accionaria pasase de 20% a 40% y el grado de iliquidez financiera (TED Spread) subiese de 20 a 35 puntos, denotando así incipientes problemas en el sistema financiero global. A su vez la aversión al riesgo se intensificó llevando a las tasas de los bonos del tesoro a 10-años hacia 3.42% (-24 puntos base). Entre los principales factores, como mencionásemos en nuestra edición anterior, estuvo la falta de claridad política y financiera de las autoridades europeas para abordar directamente los problemas financieros/económicos de Grecia, que finalmente desbordaron en un contagio virulento hacia Portugal, España, Italia e Irlanda. Ello se tradujo en una depreciación del Euro a nivel mundial cercana a 4%. Entre medio de toda esta convulsión, el principal índice accionario de Estados Unidos (Dow) registró la caída más grande en puntos (aproximadamente 1,000 puntos) en su historia. Finalmente, en Asia las autoridades Chinas y Australianas optaron por tomar medidas monetarias para aplacar posibles presionas inflacionarias añadiendo así otro ingrediente de preocupación a nivel mundial. Ante esta situación, en las últimas horas, recibimos bastantes consultas acerca de la evolución de los mercados llevándonos a concluir que la herida generada producto de la desconfianza en el sistema financiero global, hasta cierto punto, se ha reabierto. No obstante, ante ello, debemos nuevamente abocarnos a analizar los fundamentos, los que aún apuntan hacia una mejoría, por lo menos en Estados Unidos.
ESTA SEMANA 10-14 de Mayo, 2010
Primero no puedo dejar de “tomar mi crédito” como se dice por aquí, por la columna de la semana pasada, en la que les anticipe, que si había una excusa de mala noticia global, esta bolsa iría a su deseada corrección, porque llevaba ya demasiado tiempo buscando una oportunidad, y así fue, salvo el cierre positivo del lunes, toda la semana estas bolsas han tenido fuertes caídas apoyadas en la preocupación por los problemas de Europa, y al final tenemos que desde sus máximos a finales de abril, el Dow Jones ha caído ya un 7,4%, el S&P 500 un 8,7% y el Nasdaq un 10,5%, (técnicamente se llama “corrección” a caídas superiores al 10%).
EUROPA: UN FRÁGIL EQUILIBRIO
La semana pasada estuvo cargada de noticias a nivel mundial, en general no tan positivas, lo cual acentuó la adversidad al riesgo mientras que la volatilidad accionaria subió repentinamente. No obstante, antes de analizar la crisis europea debemos resumir los eventos acaecidos en Estados Unidos. Así en la semana el Dow, S&P 500 y Nasdaq registraron caídas de 1.7%, 2.5% y 2.7%, respectivamente. El sector financiero lideró la caída ajustándose aproximadamente 4%. El índice de volatilidad VIX fluctuó fuertemente, valga la redundancia, cerrando en torno a 22% mientras que las tasas de los bonos del tesoro a 10 años cayeron 16 puntos base llegando a 3.66%. A su vez el dólar se apreció en relación a otras monedas mundiales mientras que, misteriosamente, los precios del petróleo y oro subieron 1.3% y 1.9%, respectivamente. A pesar del fuerte ajuste, en Abril los índices accionarios en Estados Unidos terminaron en territorio positivo por tercer mes consecutivo. Ello por lo general no ocurrió en el resto del mundo.
ESTA SEMANA 3-7 de Mayo, 2010
El índice Dow Jones ha interrumpido esta última semana sus ocho semanas consecutivas de ganancias, en una marcha atrás aún muy tímida, pero que puede profundizarse. La lucha entre quienes creen que es momento de corregir, (un 10%), las ganancias de los últimos tiempos, y quienes creen que no hay aún prisa para hacerlo, está abierta y muy igualada, y el que la balanza se incline hacia un lado u otro, va a depender, solo de que éste o aquel dato económico salga un poco mejor o peor, o de que la economía global, nos de mas o menos sobresaltos esta semana.
CASINOS FINANCIEROS: ¿CÓMO SE REGULAN?
A diferencia de otras semanas en las cuales por lo general la evolución de los índices accionarios a nivel mundial tenía el mismo direccionamiento, ésta semana el comportamiento de ellos fue errático. Mientras que en Estados Unidos el Dow, S&P 500 y el Nasdaq registraron alzas de 1.7%, 2% y 2.1%, respectivamente, en Europa sus índices cayeron en torno a 0.8%. En Asia, los índices de Japón y China también se ajustaron -1.7% y -4.7%, respectivamente. En Estados Unidos primaron los muy buenos resultados registrados por las empresas durante el primer trimestre. Aproximadamente 69% de aquellas empresas que han reportado (141) ha registrado ventas por encima de las proyectadas y 83% de ellas utilidades superiores al consenso. La tasa de expansión en utilidades para el primer trimestre está en torno a 50%. A su vez, las ventas de viviendas nuevas y usadas crecieron en términos anualizados 27% y 16%, respectivamente. En Europa, Grecia finalmente pidió formalmente ayuda de la Zona Euro y el FMI. Ello tras que se conociese que el déficit fiscal del año anterior sería de 13.6% y la clasificadora de riesgo, Moody’s, le bajara la clasificación al país en un nivel (A3). Eso se tradujo en una fuerte deprecación del Euro en relación a otras monedas a nivel mundial (-1%). En Asia, los temores inflacionarios empezaron a calar hondo en las expectativas de los inversionistas tras que China publicase la expansión monetaria del mes anterior. En ella se registra un aumento significativo en relación a meses previos dando así indicios que podría venir un alza significativa en sus tasas para contener presiones inflacionarias. No obstante, a nivel local, lo que acaparó los titulares fue la reforma al sistema financiero, el cual abordaremos superficialmente a continuación.
ESTA SEMANA 26-30 Abril, 2010
Seguimos en plena temporada de presentación de resultados del primer trimestre, esta semana lo harán 164 empresas de las que integran el índice S&P 500, pero como ya lo han hecho hasta ahora otras 172, y en un 82% de las mismas, los resultados han sido mejores de lo esperado, es probable que Wall Street de por hecho que seguimos manteniendo tendencia, y que preste más atención a los datos económicos, y a lo que pueda salir de la reunión de dos días del Comité Abierto de la Fed, que terminara el miércoles.
¿FUE SEVERO EL AJUSTE DEL SECTOR FINANCIERO?
El Viernes pasado la mayoría de aquellos que tomaron posiciones relevantes en el sector financiero en sus portafolios de inversión, frente a las mejores perspectivas de la economía en Estados Unidos, sintieron nuevamente los temblores de la crisis. Ésta vez proveniente del ámbito regulatorio. Ello por que la Superintendencia de Valores (Securities and Exchange Comission (SEC)) acusó civilmente de fraude a Goldman Sachs. En Enero de este año, frente a una retórica bastante aguda por parte del gobierno (proveniente del frente político), las acciones del sector se retrajeron aproximadamente 10% para luego subir sin tregua 25% desde mediados de Febrero hasta el pasado Jueves. Por lo que el ajuste promedio registrado el Viernes (-3%), en el patrimonio bursátil del sector financiero, podría contextualizarse como un ajuste esperado tras retornos extraordinariamente altos. A continuación analizaremos sectorialmente la evolución del Dow en términos de retorno en lo que llevamos del mes y año poniendo en contexto el ajuste sufrido por el sector financiero el pasado Viernes.
ESTA SEMANA 19-23 Abril, 2010
Aunque el viernes el ruido de la noticia sobre el cargo de fraude presentado por la SEC contra Goldman Sachs fue la perfecta excusa del mercado para realizar beneficios, (el indice Dow Jones, cerro 126 puntos abajo), lo cierto es que pese a eso la semana termino de nuevo en verde, consiguiendo así la octava semana de las últimas nueve, cerrando en positivo, y que el S&P 500 acumule ya desde Marzo de 2009 un 82% de subida. Lo de Goldman, -no se dejen engañar por el ruido mediático-, va a ser mas un problema para Goldman Sachs que para el mercado. El hecho de que Goldman tenga que explicar algunas/bastantes cosas al regulador, no significa que el resto del sistema financiero este en las mismas.
ESTA SEMANA 12-16 Abril, 2010
La semana empezara con el índice Dow Jones en el umbral de los 11.000 puntos, y vamos a tener datos económicos y resultados empresariales del primer trimestre mas que suficientes para decidir si hay que sobrepasar y dejar atrás ese número, o si por el contrario sería mejor esperar. Pese a que hay un grupo de analistas y expertos pidiendo una corrección del diez o quince por ciento porque creen que la bolsa esta sobrevalorada, la mayoría creen, que los resultados y datos de estos próximos días, pueden alimentar el rally de baja intensidad de los últimos tiempos, e incluso darle un renovado ímpetu.
CARTAGENA Y EL FORO ECONÓMICO MUNDIAL
Me cuenta mi amigo Alberto Padilla que la temperatura en Cartagena durante el foro económico mundial versión Latinoamérica estuvo altísima. Según me cuenta Alberto, por un lado la cuestión fue climática, pues parece que de verdad hacía mucho tiempo que no calentaba tanto en Cartagena. Y por el otro lado, la cuestión estuvo caliente por la relevancia de la gente que estuvo en Cartagena. Una crítica necesaria. Me parece que muchos compatriotas Colombianos aún no han llegado a entender muy bien lo que significa que Cartagena hubiera quedado al mismo nivel de Davos, Suiza, por haber organizado el foro económico en esta oportunidad. Me parece que mucha gente todavía no le ha hecho la matemática a lo que implica para las futuras generaciones que líderes empresariales de categoría mundial hayan decidido pasar unos días en Cartagena.
DESEMPLEO: DOS CARAS DE LA MISMA MONEDA
A pesar de haber tenido una semana transaccional corta (debido al feriado de Viernes Santo) los índices accionarios continuaron recuperándose sustentados sobre alicientes datos macroeconómicos. En la semana el Dow, S&P 500 y el Nasdaq treparon 0.7%, 1% y 0.3%, respectivamente. A su vez, las tasas de los bonos del tesoro a 10 años, como anticipamos en nuestra edición anterior, treparon hacia 3.95% (+10 puntos base) en base a la misma información. Por un lado, la confianza del consumidor mejoró sustancialmente situándose nuevamente en 52 puntos (desde 46 puntos) mientras que el precio de la viviendas medido a través del índice Case & Shiller estuvo marginalmente por debajo (0.7%) a aquel registrado hace un año atrás. Esta última estadística continúa mejorando gradualmente. El ISM manufacturero alcanzó a 59.6 puntos, muy por encima de toda expectativa, registrando su nivel más alto desde mediados del 2004. Las cifras de empleo privado (ADP), las cuales estuvieron por debajo de las expectativas de mercado, registraron una creación de sólo 10 mil puestos de trabajo en Marzo. No obstante, las cifras de empleo publicadas el Viernes pasado presentaron una generación de empleo de 162,000 puestos de trabajo mientras que la tasa de desempleo continuó en 9.7%, por tercer mes consecutivo. A ello hay que sumarle que las cifras de creación de empleo de los dos meses anteriores fueron corregidas al alza en aproximadamente 60,000 puestos de trabajo. A pesar de aquello, en el transcurso del fin de semana algunos analistas señalaron que las cifras son transitorias y no muestran aún una recuperación sólida. Hay otros, incluido el gobierno, que argumentaron que finalmente la economía, tras las cifras, estaría encaminada en una senda recuperación. A continuación presentaremos ambas caras del empleo y en la cual se basan cada uno de los grupos para sustentar sus argumentos.
ESTA SEMANA 5-9 ABRIL, 2010
Pues si, se produjo efectivamente “la potencial recuperación del empleo”, que titulábamos y anticipábamos hace siete días. El viernes supimos que en febrero esta economía creo 162.000 nuevos empleos, mientras el índice de desempleo sigue en el 9,7%. Ahora lo que veremos estos próximos días, será la reacción del mercado a ese dato. Como el viernes las bolsas estuvieron cerradas no tenemos aún esa información, pero hay dos interpretaciones bien distintas, la de los “bulls”, y la de los “bears”.
TASAS DE RENTA FIJA: EN POS DE NUEVOS NIVELES
Mientras que el Dow se encaminaba tranquilamente hacia 11,000 puntos durante la primera mitad de la semana, tras que el gobierno en Estados Unidos aprobó la reforma al sector salud de forma unilateral (sin apoyo del Partido Republicano), en Europa se gestaba un acuerdo subóptimo para rescatar financieramente a Grecia. Este último, derivó en una serie de intercambios de opinión entre los líderes Europeos que finalmente quitó fuerza al poder comprador accionario exhibido en los días anteriores. No obstante, durante la semana el Dow, S&P 500 y Nasdaq subieron 1%, 0.6% y 0.9%, respectivamente. Esta es la segunda semana consecutiva que los componentes del Dow, que aún se siguen transando a un descuento, subieron más que sus pares. En el plano local, las cifras publicadas del sector inmobiliario reflejaron un menor dinamismo producto del prolongado y frío invierno mientras que la palestra noticiosa la acaparó la reforma de salud. A pesar que el Presidente Obama firmó el proyecto ley, éste tuvo que volver a la Cámara Baja del Congreso ya que presentó una serie de problemas legales menores. En el transcurso de los próximos días el Senado finalmente aprobaría el resto del proyecto el cual entraría en vigencia a mediados de Abril, marcando de esa manera un hito histórico tras 50 años de intentos fallidos por reformar dicho sector. En el plano internacional, Google finalmente optó por redireccionar su “search engine” fuera de China mientras que la inflación en Inglaterra cedió hacia 3% año a año (desde 3.5%). Finalmente, la clasificadora de riesgo Fitch optó por reducir en una escala el riesgo país de Portugal hacia AA-. Parte de estos factores, que analizaremos en mayor detalle a continuación, llevaron a que las tasas de los bonos del tesoro a 10 años (T-10) aumentasen en 20 puntos base sobrepasando en la semana inclusive 3.90%, registrando así sus niveles más altos en el año.
SEMANA A SEMANA 29 MARZO - 2 ABRIL, 2010
Esta puede ser la semana en la que por fin el dato de empleo cambie de dirección después de mucho tiempo. El dato de empleo correspondiente a Marzo, que conoceremos este viernes, debe mostrar según los expertos que se esta volviendo a contratar, aunque solo sea porque se llevaba tanto tiempo echando gente, que algunas empresas han podido pasarse en sus requerimientos mínimos de plantilla. Según la encuesta entre expertos que hace “briefing.com”, unos 200.000 nuevos empleos se habrían añadido durante el mes de marzo, dejando el índice de desempleo igual que ésta en el 9,7%, pero hay optimistas que superan esa media y se acercan más a los 300.000 nuevos empleos. Veremos.
JUAN MANUEL SANTOS, EL INDICADO
Los mercados internacionales tomaron muy bien la muerte del referendo reeleccionista en Colombia. La verdad, muchísimo mejor de lo que yo esperaba. Yo estaba un poco preocupado por la reacción de los mercados porque la lógica implicaría que si no está Alvaro Uribe en la contienda, entonces el riesgo que Gustavo Petro gane la elección se incrementa materialmente. Una presidencia de Petro seria nefasta para la economía Colombiana. No lo digo yo. Lo dice su plan económico. Por ejemplo, el candidato Petro propone darle la opción a unos futuros bancos de desarrollo de emitir su propia moneda, para que de esa forma estos bancos tengan más espacio para incrementar su cartera crediticia. El problema, como sabrán la mayoría de los economistas en este mundo, es que quitarle la potestad de la impresión de dinero al banco central genera una depreciación de la percepción de fortaleza de la moneda local. Y eso genera un colapso de los salarios reales. Como siempre en la heterodoxia económica, a veces las buenas intenciones lo único que terminan generando son lagrimas.
PRESIONES INFLACIONARIAS: UN POSIBLE DOLOR DE CABEZA
La semana pasada las plazas bursátiles en Estados Unidos siguieron su tendencia alcista llegando a sus máximos niveles desde que empezó la crisis. A su vez, y como anticipáremos en nuestra última edición, por primera vez en más de un año los componentes del Dow subieron más rápido que sus pares, producto del descuento al que se estaban transando. El Dow, S&P 500 y Nasdaq subieron 1.1%, 0.9%, y 0.3%, respectivamente. En el plano local, las reformas al sistema de salud y al sistema financiero estuvieron en la palestra noticiosa. Por un lado, el Senado y la Reserva Federal (Fed) plantearon un cambio sustancial para adoptar mecanismos que permitan desestructurar empresas que podrían generar demasiado riesgo sistémico en un futuro. Por otro lado, el gobierno estaría aprobando de forma unilateral (sin apoyo del partido Republicano) la tan esperada reforma de salud. Ello tendrá un impacto directo sobre la evolución de las acciones de dicho sector en las semanas que vienen. En tanto, la Fed optó por mantener la tasa de política monetaria (TPM) cercana a cero mientras que en su comunicado incluyó varios comentarios positivos acerca de la evolución de la economía. En el plano internacional, las diferencias entre las distintas autoridades europeas en relación al apoyo financiero de Grecia se acentuaron. Algunas autoridades inclusive adujeron que podrían dejar que Grecia se separe de la Comunidad Europea. A su vez, Alemania reiteró que no habría ayuda alguna mientras que una posible intervención por parte del Fondo Monetario Internacional se estaría evaluando seriamente. No obstante, las distintas entidades monetarias a nivel mundial empezaron a definir sus políticas a medida que entramos al segundo trimestre del año. A continuación analizaremos algunas de las medidas adoptadas por los distintos bancos centrales en la semana y que marcarán la evolución de los mercados bursátiles en los próximos meses.
SEMANA A SEMANA 22-26 MARZO, 2010
La histórica votación del domingo por la noche en la Cámara de Representantes del Congreso estadounidense, coloca a este país en la rampa de salida para cubrir con seguro medico obligatorio a la totalidad de sus ciudadanos, una circunstancia habitual en el resto de los países desarrollados del mundo, pero que curiosamente no incluía a este, (más de 32 millones de ciudadanos no tienen seguro medico). Será interesante ver como reaccionan los mercados a esta medida que implicara según la Oficina Presupuestaria del Congreso, (CBO), una inversión de 940.000 millones de dólares en una década, pero reducirá el déficit en 130.000 millones los primeros diez años, y más de un millón de millones de dólares, la segunda.
SEMANA A SEMANA 15-19 MARZO, 2010
La semana pasada nos trajo mucha consideración política y pocos datos económicos, aunque el viernes los datos de retail, (mejores de lo esperado), ya iniciaron, lo que esta semana será predominante, “la calle” estará sobre todo pendiente de los números sobre esta economía, que irán apareciendo de lunes a viernes. Hasta ahora esos números son moderadamente optimistas, pero solo moderadamente. La recuperación sigue, pero con un ritmo muy lento. Fue una sorpresa positiva ver el viernes que las tiendas minoristas han vendido más de lo esperado en Febrero, pero necesitamos seguir viendo mucho de eso, para ir entrando en vías de normalización.
El DOW TRANSÁNDOSE A UN DESCUENTO
La semana pasada la atención, ante la falta de datos macroeconómicos, se enfocó nuevamente en plano político sólo que está vez sin un impacto directo sobre la evolución de los índices accionarios. El gobierno, en las próximas semanas, estará tratando de aprobar sin apoyo de la oposición, la reforma al sector salud. Para ello el Presidente Obama inclusive optó por cancelar un viaje que tenía a Indonesia. A su vez la reforma al sector financiero será completamente replanteada ante la falta de consenso político y seguramente será ley el próximo año dado todos los retrasos que ha sufrido. A ello hay que sumarle el controversial documento que se publicó acerca de la quiebra de Lehman Brothers que pone en tela de juicio el accionar de otros actores de la banca como Goldman Sachs y JP Morgan. No obstante, en el plano bursátil vimos como las acciones de algunos bancos como el Citi treparon sin tregua en la semana mientras que la base comparativa a 12 meses de la mayoría de las acciones se empezó a normalizar año a año. En renta fija, fue una de la semanas más activas para la colocación de bonos de alto riesgo (US$28.5 billones) mientras que los spreads de éstos cayeron en torno 85 puntos base, denotando un cambio de expectativas y aversión al riesgo parte de los inversionistas. Finalmente, en el plano internacional, Grecia y el resto de Europa siguen planificando como se llevará acabo el plan de refinanciamiento de su deuda sin tener aún un compromiso formal. En China la inflación trepó a 2.7% año a año augurando medidas monetarias en la semanas que vienen para frenar las presiones inflacionarias producto del exceso de liquidez que inyectó el gobierno durante la crisis. No obstante, en esta edición queremos analizar las expectativas para el Dow en el año 2010. El índice en términos de relación Precio Utilidad (RPU) (13.6 veces) se ha estado transando por debajo del S&P 500 (14.7 veces) desde principios de año.
RENOVADOS ESFUERZOS PARA OTORGAR CRÉDITOS DE CONSUMO
Durante la primera semana de Marzo, tras un repunte significativo de la mayoría de las plazas bursátiles a nivel mundial, los índices accionarios en Estados Unidos entraron nuevamente en territorio positivo en el año. Desde el 8 de Febrero, día en que ellos tocaron fondo en el 2010, el retorno del Dow, S&P 500 y Nasdaq supera, en promedio, 7%. El índice de volatilidad accionaria (VIX) ha cedido hacia 17.4% mientras que el indicador de iliquidez, en más de una década, ha caído por debajo de 10 puntos base. La conclusión general de las cifras macroeconómicas publicadas fue buena. Los ISM de manufactura (56.5 puntos) y servicios (53 puntos) fueron sólidos a pesar del impacto negativo que tuvo el frío invierno. A su vez la tasa de ahorro privado cedió hacia 3.3% mientras que las ventas por metro cuadrado equivalente del sector retail en Febrero crecieron en torno a 4%. El libro Beige ratificó que la economía sigue creciendo y finalmente la tasa de desempleo se mantuvo, por segundo mes consecutivo, en 9.7%. Finalmente, las utilidades de las empresas que componen el S&P 500 crecieron 201% durante el cuarto trimestre del año y las perspectivas para la tasa de crecimiento para el primer trimestre del 2010 exceden 30%. En el plano internacional, Grecia concedió otros dos puntos porcentuales en su lucha para reducir su déficit fiscal anunciando aumentos de impuestos y mayores reducciones salariales para el sector público. Ello le permitió al país refinanciar €5 billones en deuda publica a una tasa (6.39%) levemente por encima de la existente. Mientras que China reiteró su intención de crecer por encima del 8% en el transcurso del año y que en un futuro podría haber un cambio en su política cambiara sin comprometerse con una fecha específica. Sin embargo, en está edición analizaremos el último dato que se publicó la semana pasada, el otorgamiento de créditos de consumo por parte de la banca en Estados Unidos.
SEMANA A SEMANA 8-12 MARZO, 2010
Desde los mínimos tocados por las bolsas estadounidenses el 9 de Marzo de 2009, y hasta hoy, las bolsas han tenido subidas superiores al 60%. Recuerden los dos primeros patéticos meses del pasado año, y el irracional comportamiento que estas bolsas tuvieron, guiadas por el pánico y el ruido político- “altamente desinformado”, (o solo malintencionado), de algunos de los medios económicos más influyentes-“prestigiosos” de este país, que decidieron repetir insistentemente, que el recién llegado Gobierno Obama, estaba a punto de nacionalizar la banca, que iba a destrozar,-socializando-, la industria del automóvil, y no se cuantas “lindezas” más, (fueron demasiadas para recordarlas todas), que aunque para cualquier observador objetivo, resultaban ridículas, esta bolsa, muy aturdida en esos momentos, siguió hasta que con los primeros días de marzo, se puso en pie, y decidió pasar de política y de apocalipsis, ver con más objetividad/frialdad la situación y a partir de ahí, lo que decidió, es que esos gritos interesados tenían muy poca base, que el dinero por definición, “no tiene color político”, y bueno, ya conocen el resto.
EL IMPACTO DE UN FRÍO INVIERNO
En el transcurso de los últimos días varios inversionistas cuestionaron nuestra visión optimista acerca de la evolución bursátil planteada en nuestra edición anterior para el 2010. Ello producto de la serie de datos macroeconómicos publicados a nivel mundial, que en general fueron bastante inferiores a las expectativas de mercado. En Estados Unidos la confianza del consumidor cayó a 46 puntos, su nivel más bajo desde Abril del año anterior, las ventas de viviendas nuevas se ajustaron 11.2% mes a mes y los reclamos semanales de desempleo subieron hacia 500 mil nuevamente. En Europa, los empresarios alemanes, a través de la encuesta Ifo, que cayó después de 10 meses al alza, están claramente preocupados por las condiciones económicas de algunos de sus socios comerciales mientras que la clasificadora de riesgo Fitch optó por reducir la clasificación de los principales bancos de Grecia. En Brasil el banco central optó por subir la tasa de encaje bancario desde 13% a 15% mientras que Chile, que venía mostrando una sólida recuperación, sufrió uno de los peores terremotos en su historia y a nivel mundial. Sin embargo, el pesimismo de estos datos fue contrarrestado por otra serie de antecedentes relacionadas principalmente al crecimiento económico mundial. La segunda revisión del crecimiento del PIB de Estados Unidos durante el cuarto trimestre del 2009 llegó a 5.9% mientras que Hong Kong y Taiwán crecieron en torno a 3.3% y 18%, respectivamente. Febrero, que históricamente ha registrado retornos negativos para los índices accionarios, terminó en buen pie. El Dow, S&P 500 y Nasdaq treparon 2.6%, 2.9% y 4.2%, respectivamente, recuperando de esa manera parte de las pérdidas registradas durante la segunda quincena de Enero. Seguramente, en el transcurso de las próximas semanas los datos macroeconómicos reflejaran el crudo y largo invierno que ha tenido Estados Unidos no obstante, nuestra visión bursátil no ha cambiado.
DIVERSIFICAR, SIEMPRE UNA REGLA DE ORO
Analizando los datos que producen compañías como Morningstar y otros sitios de la web similares, la década que acaba de terminar presenta una perdida en el índice del S&P 500 del 1 % anual.
SEMANA A SEMANA 1-5 MARZO, 2010
Una semana más, lo que más atención va a captar aquí va a ser el empleo. El viernes conoceremos los números de empleo de Febrero. Lo esperado es que se hayan perdido otros 20.000 puestos de trabajo y que el índice pase del 9,7%, al 9,8%. Además de ese dato, la semana traerá importante información sobre el sector industrial, ventas de retail y de autos, además del compendio de información económica del llamado “beige book” de la Fed, que conoceremos el miércoles. Pero mi recomendación es que no hagan demasiado caso a los datos de enero y febrero, las circunstancias de mal tiempo extremo en buena parte del este estadounidense van a desfigurar mucha información, que solo veremos con más luz cuando tengamos los datos de marzo y abril.
SOBRE FUNDAMENTOS FIRMES
Aún cuando algunos de los factores de riesgo rondan en la mente de los inversionistas, sorpresivamente, la semana pasada los índices accionarios a través de los distintos mercados mundiales tendieron al alza. En Estados Unidos el Dow, S&P 500 y Nasdaq subieron 3%, 3.1% y 2.8%, respectivamente, ello a pesar de la prolongada apreciación que sufre el dólar a nivel mundial. Mientras que en Europa, Brasil y México lo hicieron en 4.3%, 2.6% y 3.8%, respectivamente. En Europa, tras dos días de reuniones por parte de las autoridades monetarias, la conclusión fue que no habrá, por el momento, ningún tipo de salvataje explicito financiero para Grecia. El gobierno alemán, tras un fuerte rechazo de los alemanes, tuvo que retractarse de instaurar posibles garantías para la emisión de bonos griegos en las próximas semanas. El riesgo proveniente de China, que continuó subiendo su tasa de encaje bancario antes de sus fiestas de año nuevo, se enmarca dentro de las políticas adoptadas está semana por parte de la Reserva Federal (Fed) y por ende tendrá un menor impacto. La Fed subió la tasa de descuento bancario en 25 puntos base hacia 0.75%. Ambas medidas buscan normalizar las políticas monetarias extraordinarias que fueron adoptadas por distintos países para evitar un mayor colapso económico mundial. En el frente inflacionario, Inglaterra (3.6%) al igual que Brasil (4.6%) registraron tasas por encima de las expectativas de mercado mientras que en Estados Unidos la tasa de inflación anualizada en Enero cedió levemente hacia 2.6%. En general, la volatilidad accionaria exhibida en las últimas semanas alejó, en parte, los valores accionarios de los fundamentos de mercado. Es por ello que en está edición analizaremos los siguientes tres pilares que guían los precios de las acciones: escenario macroeconómico, el de flujos y finalmente las utilidades proyectadas del año 2010.
"EVA MOMENTUM"
Los analistas de Wall Street , profesionales del estudio de las compañías, su salud económica y la proyección futura de sus beneficios quedaron sorprendidos en la crisis vivida en el 2008-2009 ante la reacción psicológica de los mercados que vendieron en un estado de pánico pocas veces visto. Wall Street empezó en medio de la crisis a despedir analistas cuyo valor quedó rebajado, junto a la disolución de la banca de inversión.
SEMANA A SEMANA 22-26 FEBRERO, 2010
Aunque la semana tendrá un poco “de aquí y de allá”, -o sea tendremos datos económicos estadounidenses destacados, (sobre todo sector inmobiliario), y también mirada a lo que pase en Europa y China-, lo cierto es que el gran protagonista de la semana, va a ser de nuevo el presidente de la Fed, Ben Bernanke. El pasado jueves por la tarde, absolutamente por sorpresa la Fed, subió en un cuarto de punto los fondos que presta a los bancos a través de su ventanilla de descuento, -están ahora en 0,75%-, no es un movimiento monetario de impacto, porque solo afecta a esos fondos que toman los bancos de la Fed, pero es un movimiento más en línea con su “estrategia de salida” de la situación de liquidez extraordinaria, puesta en escena estos últimos tiempos para salir de la crisis, y que ahora hay que ir recogiendo, retrocediendo, echando para atrás, porque la crisis afortunadamente ha sido superada. Y por eso, porque el foco está puesto en la Fed, e interesa mucho como puede seguir adelante dicha “estrategia de salida”, esta “calle” estará muy atenta al testimonio de Bernanke ante el Comité de Servicios Financieros de la Casa de Representantes el miércoles, seguido el jueves, por otro similar en el Comité Bancario del Senado.
INGREDIENTES DE VOLATILIDAD
Los titulares de prensa la semana pasada fueron bastante pesimistas y uno hubiese pensado que la aversión al riesgo se acentuaría no obstante, ocurrió lo contrario. Los índices accionarios treparon tras semanas consecutivas de caídas, el índice de volatilidad cedió hacia 22.7 puntos mientras que la tasa de los bonos del tesoro a 10 años subió 12 puntos base hacia 3.7%. Por un lado, el riesgo proveniente del frente político amaino ya que la capital de los Estados Unidos estuvo prácticamente cerrada por el exceso de nieve que paralizó los actividades e inclusive la publicación de cifras macroeconómicas. Por otro lado, el Presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, publicó la estrategia que seguirá la entidad para retraer el exceso de liquidez apuntando a distintos mecanismos monetarios antes de un subida en la tasa de política monetaria. A su vez, el 4T09 la economía europea sólo creció 0.4% en términos anualizados mientras que Japón se expandió 4.6%. En general, las empresas que componen el S&P 500 siguen registrando utilidades por encima de las expectativas de mercado mientras que el crecimiento sobrepasó 207.5% en comparación a igual trimestre del año 2008. Sin embargo, aún persisten una serie de ingredientes que pueden generar volatilidad en las próximas dos semanas que analizaremos a continuación.
SEMANA A SEMANA 16-19 FEBRERO, 2010
En esta semana corta de solo cuatro días, -el lunes ha sido fiesta, “President’s Day”-, Wall Street va a seguir preocupado por las noticias que lleguen de Europa, pero hay bastante información sobre la marcha de la economía dentro de Estados Unidos, y si lo que llega de Europa no cambia demasiado el panorama, (hay mucha generalidad y muy poca concreción), quizás lo que guíe los movimientos puntuales de estos días, sea precisamente la información económica domestica, que nos dice como van las cosas aquí.
UN PAR DE DIAS DE VOLATILIDAD, NO MAS.
Parece ser que la corrección, “ya fue”....No es por ser positivo; ni mas faltaba. Lo que pasa es que yo si sinceramente no me esperaba esta noticia de que Alemania se fuera a decidir así de pronto en el juego a "meterse la mano al pantalón" para rescatar a Grecia. Pero lo cierto es que parece que así va a ser la cuestión. El gobierno alemán parece estar dispuesto a garantizar la emisión de deuda de Grecia a cambio de que ese país decida implementar un ajuste fiscal suficientemente fuerte de acá a los próximos años. Si este es el caso, entonces el mercado ya no va a tener razón para atacar a la deuda de los países del sur de Europa.
SISMOS SECUNDARIOS DE LA GRAN RECESIÓN
Durante la segunda mitad de la semana recién pasada, se acentuó la aversión al riesgo a nivel mundial lo que llevó a que los inversionistas nuevamente se refugiasen transitoriamente en instrumentos del tesoro a corto plazo. A pesar que las plazas bursátiles en Estados Unidos sólo cayeron en torno a 0.5% los índices de Brasil y España lo hicieron en 4% y 7.7%, respectivamente. La caída de los índices accionarios americanos fue amortiguada por la serie de datos macroeconómicos que se publicaron los cuales ratifican la gradual mejoría en la economía. Los ISM de manufactura (58.4 puntos) y servicios (50.5 puntos) se situaron por encima de las expectativas de mercado mientras que la tasa de desempleo en Enero sorpresivamente cedió hacia 9.7%. Por otro lado, el crecimiento en las utilidades del cuarto trimestre alcanzó a 206% liderado principalmente por el sector financiero. Al excluir a dicho sector, la tasa de crecimiento en relación a igual trimestre del año anterior sólo alcanza a 7%. En Europa, donde emergió gran parte de la incertidumbre semanal, los bancos centrales de Inglaterra (BOE) y Europa (BCE) optaron por dejar sus tasas de interés intactas en 0.5% y 1%, respectivamente. A su vez, las autoridades monetarias inglesas anunciaron que no extenderían el programa de liquidez extraordinario de £200 billones implementado desde principios del año anterior, siendo uno de los primeros países desarrollados en adoptar dicha política. No obstante, el fuerte aumento en las tasas de interés de la deuda soberana de Grecia, España, Portugal y en menor grado de Italia gatillaron la aversión al riesgo a nivel mundial. A continuación analizaremos el impacto macroeconómico que dejó la gran recesión sobre la economía de estos países y que hoy ejerce preocupación a nivel mundial.
SEMANA A SEMANA 8-12 FEBRERO, 2010
Esta semana ésta “calle” tendrá que decidir si consolida o no la llamada corrección técnica, -una caída del 10% de los índices bursátiles-, que prácticamente se ha producido ya en las últimas tres semanas. Consolidarla supondrá no darse la vuelta con un rally comprador rápido que nos vuelva a llevar donde estábamos, sino mas bien seguir profundizándola un poco más, con moderados avances escalonados. Para decidir entre esas dos opciones los traders tendrán ésta semana poca información económica y también ya pocos resultados empresariales del cuarto trimestre, así que podrán seguir elucubrando sobre la salud de la economía europea, y del empleo en Estados Unidos con cualquier pequeño indicio.
LA CONFIANZA DEL CONSUMIDOR SE FORTALECE
La semana pasada abundaron las noticias en los frentes económico, político, empresarial y financiero mientras que los índices bursátiles continuaron su tendencia bajista. En enero el Dow, S&P 500 y Nasdaq cayeron 3.5%, 3.7% y 5.4%, respectivamente. En el ámbito económico la Reserva Federal optó nuevamente por mantener la tasa de política monetaria cercana a cero mientras que la economía se expandió 5.7% durante el cuarto trimestre del año, su nivel más rápido en 6 años, y muy por encima el 2.2% registrado el tercer trimestre. En lo político, el Presidente Obama, en su discurso sobre el Estado de la Unión, se enfocó principalmente en el mercado laboral, subsidios a las pequeñas y medianas empresas y a paralizar el gasto fiscal extraordinario a partir del año 2011. A ello se sumó la agitada presentación por parte de Secretario de la Tesorería, Tim Geithner, frente al Congreso. En el ámbito empresarial, Toyota anunció que paralizaría su producción automotriz en Estados Unidos producto de problemas técnicos en el pedal acelerador de varios modelos mientras que Apple introdujo el revolucionario iPad. En el foro económico de Davos, la banca optó por un perfil bajo mientras que el fundador de Microsoft, Bill Gates, anunció que subsidiaría vacunas a nivel mundial. En el esfera financiera, el dólar, inesperadamente se fortaleció nuevamente registrando así en enero una apreciación frente al euro por encima del 3%. Finalmente, aproximadamente 80% de las 220 empresas que han reportado utilidades del cuarto trimestre lo han hecho encima de las expectativas de mercado. Todo ello opacó las cifras publicadas en relación a las expectativas y confianza del consumidor, las cuales abarcaremos en está edición, y que tienen directa relación con las cifras de empleo que se publicarán el próximo viernes.
SEMANA A SEMANA 1-5 FEBRERO, 2010
El presidente Obama lo hizo el eje de su discurso del “Estado de la Union” el pasado miércoles, y esta semana acaparará también el foco de Wall Street, el empleo es la principal variable que ésta economía necesita empezar a ver que mejora. La crisis ha quedado atrás, la recuperación está en marcha pero es de muy baja intensidad, y lo que está ocurriendo últimamente, es que no hay “masa” suficiente de buenas noticias. El viernes tendremos datos de empleo en enero y la expectación es toda. Supuestamente y según la encuesta a expertos de “Reuters” durante el mes que acaba de terminar se habrán sumado del orden de 50.000 nuevos empleos y el índice de desempleo seguiría donde está, o sea en el 10%. De ser así, sería un moderado indicio positivo, muy moderado, pero positivo al fin y al cabo, pero si los datos son peores la desilusión puede ser grande.
EL PODER DE LA RETÓRICA POLÍTICA
En el último año la intervención gubernamental y política ayudó, sin duda alguna, a estabilizar la economía de Estados Unidos y a encaminarle hacia una recuperación macroeconómica estable. No obstante, en la última semana la retórica política, en relación a la industria bancaria, cambió drásticamente generando un alto grado de incertidumbre en los inversionistas. Esto, acompañado tangencialmente de la inflación en China y la debilidad de algunos indicadores macroeconómicos, llevó a una fuerte toma de utilidades a nivel mundial. Los índices accionarios estadounidenses Dow, S&P y Nasdaq cayeron 4.1%, 3.9% y 3.6%, respectivamente. Mientras que los índices de Inglaterra, China y Brasil lo hicieron en 2.8%, 3% y 4%, respectivamente. A su vez, el índice de volatilidad accionaria (VIX) subió drásticamente pasando desde 17.5% hacia 27.3%. Todo esto no hace más que recordarnos lo siguiente: 1) Los inversionistas, en general, siguen altamente sensibles frente a posibles cambios regulatorios y/o económicos que podrían desestabilizar la economía nuevamente; 2) Es esperable que los mercados bursátiles se ajusten en está magnitud tras alzas de aproximadamente 63% desde Marzo del año 2009 y; 3) El frente político-económico jugará un rol fundamental a medida que se va reordenando la economía. A continuación analizaremos los fundamentos de los principales factores a los que se le atribuyó el fuerte ajuste accionario en la semana.
SEMANA A SEMANA 25-29 ENERO, 2010
Esta semana va a ser muy completa, por un lado hay una avalancha de datos económicos importantes, (casas, bienes duraderos, Comité Abierto de la Fed, Índice de Confianza……), más de una cuarta parte de las compañías integrantes del S&P 500 nos darán información de sus resultados durante el último trimestre y por si fuese poco la componente política seguirá siendo intensa, con el discurso anual del Estado de la Nación del Presidente Obama el miércoles y la confirmación, o no confirmación en el Senado de Ben Bernanke, para seguir al frente de la Federal Reserve un nuevo mandato.
GLOBALIZANDO LOS PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN
A pesar que en los últimos días el índice de volatilidad accionaria en Estados Unidos (VIX) ha cedido por debajo del 20%, en la semana vimos como los resultados trimestrales generaron gran fluctuación en aquellas empresas que reportaron. Por ejemplo, tras el anuncio de sus resultados el precio de Alcoa se retractó aproximadamente 10% mientras que el de JP Morgan cayó 2.2%. No obstante, la semana vino cargada de datos macroeconómicos conjuntamente con eventos a nivel mundial que resumiremos tangencialmente a continuación: En Estados Unidos se publicó las ventas minoristas de diciembre (-0.3%) mientras que las cifras de inflación e inflación subyacente en el 2009 cerraron en 2.7% y 1.8%, respectivamente. El gobierno anunció que establecerá un impuesto bancario por US$90 billones en los próximos 10 años dada su responsabilidad por los eventos acaecidos en los últimos 18 meses mientras que el sector financiero anunció que sus bonos de fin de año (2009) alcanzarían a US$145 billones. A su vez, por primera vez en el año, vimos a los cuatro principales ejecutivos de la banca ante el Congreso respondiendo las mismas preguntas que hace un par de meses atrás. En el plano internacional, la ayuda a Haití se intensificó mientras que Alemania se contrajo económicamente 5% en el año 2009. Adicionalmente, las cifras oficiales del déficit fiscal sobre el PIB griego podrían exceder el 13% complicando aún más la situación financiera de Grecia. Mientras que Venezuela tendrá que lidiar con mayor inflación tras la devaluación bifurcada de su moneda. Finalmente, China instauró cambios en su política monetaria tras incipientes brotes inflacionarios en algunos sectores de su economía. Esa así que en esta edición queremos plantear un portafolio global de inversión cubriendo las perspectivas macroeconómicas de cada región.
SEMANA A SEMANA 19-22 ENERO, 2010
En esta semana corta, de solo cuatro días laborables, -el lunes el mercado cerro por la festividad de Martin Luther King Jr.-, todos los ojos van a estar puestos en los resultados empresariales de fundamentalmente dos sectores, el tecnológico y los bancos. Ese enfoque ya arranco el pasado jueves y viernes con los datos de Intel y J.P.Morgan Chase respectivamente. Fueron buenos, pero Wall Street pensó que ya habían subido demasiado en fechas anteriores y tomo beneficios en la confirmación de las buenas noticias, -lo hace a menudo, ya saben lo de comprar con el rumor y vender con la noticia-. Al final la semana cerro moderadamente en terreno negativo, el índice Dow Jones, se dejo un 0,1%, el S&P 500 un 0,8% y el Nasdaq un 1,3%.
UNA VISION OPTIMISTA PARA 2010
En el inicio de un nuevo año analistas, inversores y gurús analizan con detenimiento la situación de la economía y el mercado, a fin de prever que año tendremos. Nadie sabe con exactitud que ocurrirá, si algo es cierto es que los mercados y el sentimiento del inversor son cosas difícil de determinar, no obstante hay una serie de razones que me hacen creer que este año se alcanzara un nivel de estabilidad que puede ser la base de una expansión bursátil considerable, y de paso la economía puede despacio ir arreglando sus problemas. Los niveles de volatilidad indican estabilidad. Desde abril del año pasado los comportamientos de la bolsa han sido positivos y estables.
UN MERECIDO RESPIRO PARA LOS EXPORTADORES COLOMBIANOS
El 2009 fue uno de los peores anos en la historia reciente para los exportadores Colombianos. Siendo explícitos, pareció ser que todo lo que podía o tenía que salir mal, salió mal. Por ejemplo, mirando hacia el sur, a los exportadores les toco lidiar con las medidas implementadas por un Presidente que se niega a aceptar que los desgraciados de las Farc son unos malditos terroristas, razón por la cual al gobierno Colombiano no le quedo otra opción que hablar y actuar fuerte para perseguir a las Farc en territorio ecuatoriano, generando restricciones de comercio por parte del hermano país. Que lo de Angostura fue una violación del derecho internacional es indiscutible; pero también es indiscutible que la inacción y complicidad de un gobierno con los asesinos despiadados de las Farc viola las resoluciones del derecho internacional vigente.
¿LIDERARÁN LAS VENTAS CORPORATIVAS?
Tras tres trimestres bursátiles en los cuales los principales índices accionarios en Estados Unidos han rentado en territorio positivo, el año 2010 empezó nuevamente al alza. Los índices Dow, Nasdaq y S&P 500 rentaron 1.8%, 2.1% y 2.7%, respectivamente. El fuerte aumento semanal vino de las auspiciosas cifras macroeconómicas publicadas a nivel mundial. Por un lado el ISM manufacturero en Estados Unidos alcanzó su nivel más alto en más de dos años llegando a 55.9 puntos. Por otro lado el ISM de servicios (50.1 puntos) cerró el año sobrepasando el umbral de 50, punto de inflexión que denota fase expansiva. A su vez, en Europa el PMI de servicios llegó a su nivel más alto en dos años cerrando en 53.6 puntos. En Brasil, la producción industrial creció 5.1% año a año ratificando la gradual recuperación regional. Todo ello contrarrestó las divergentes cifras publicadas el pasado viernes en relación al empleo americano. A pesar que la destrucción de empleos en Diciembre alcanzó a 85,000 puestos de trabajo y la tasa de desempleo cerró el año en 10%, la cifra de creación de empleo de Noviembre fue corregida desde -11,000 a 4,000. Esta es la primera cifra positiva desde finales del año 2007 y ratifica la tendencia exhibida en los últimos meses. Sin embargo, en las próximas semanas todos los inversionistas una vez más estarán enfocados en los resultados trimestrales que oficialmente empezarán a publicar las empresas a partir del día lunes. Para que el rally bursátil continúe se tendrán que ratificar las expectativas de mercado, las cuales analizaremos a continuación.
SEMANA A SEMANA 11-15 ENERO, 2010
Tras haber conocido la pasada semana datos económicos importantes, -desde el índice manufacturero al de empleo-, los próximos días “la calle”, estará enfocada en los resultados empresariales del último trimestre de 2009. Alcoa el lunes, Intel el jueves, y General Electric y J.P.Morgan Chase el viernes. Serán los principales nombres que abrirán el desfile que durara varias semanas y que muy probablemente va a poner de manifiesto que el cuarto trimestre de 2009 ha sido bueno para una mayoría de corporaciones.
LAS TENDENCIAS DE UNA NUEVA DÉCADA
Si es que podríamos resumir solamente en algunas palabras lo ocurrido en el año 2009 en términos bursátiles y económicos, éstas serían que la evolución de los indicadores se comportó como subibaja. Los índices bursátiles, tras caer a sus niveles más bajos en una década, terminaron el año al alza. El Dow, S&P 500 y Nasdaq cerraron 18.8%, 23.5% y 43.9%, respectivamente, por encima del cierre del año anterior. El índice de volatilidad, que a principios de año sobrepasó 50% cedió hacia 20%. El índice de iliquidez bancaria, que llegó a 135 puntos base (pb) durante el primer trimestre, cerró a 18 pb. Finalmente, las tasas a 10 años del bonos del tesoro (T-10) subieron 162 pb llegando a 3.84%. En relación a la economía, el PIB se recuperó desde una contracción de 6.4% durante el 1T09 a un crecimiento esperado cercano a 3% para el 4T09. La destrucción de empleo, que durante el primer trimestre alcanzó a 700,000 puestos de trabajo, se espera que ya en Diciembre sea nula. El precio de las viviendas, medido a través del índice Case Schiller, muestra una leve tendencia al alza en los últimos tres meses. A pesar que Diciembre sólo ratificó una vez más que el efectos de la recesión están cediendo, dándole así otro impulso a los índices accionarios, el acto terrorista llevado acabo en Detroit en la Navidad no hacen más que recordarnos que la recuperación aún es frágil y dependerá estrictamente de la confianza del consumidor. No obstante, es así que estamos entrando a una nueva década con el direccionamiento del subibaja económico y bursátil perceptiblemente hacia arriba. A continuación analizaremos cuatro tendencias generales que definirán la nueva década que empieza con nuevos bríos de esperanza.
SEMANA A SEMANA 4-8 ENERO, 2010
Empezamos la primera semana completa de 2010, mirando al empleo, como seguramente vamos a estar haciendo mucho más tiempo estos próximos meses. Pocas cosas interesan más ahora mismo, que el ver como evoluciona esa variable clave para que el consumidor retome su parte en la economía estadounidense. El viernes día 8 conoceremos el dato de desempleo correspondiente a diciembre y si se mantiene en el 10% actual, o si incluso baja, será una excelente noticia, porque todos los pronósticos de los últimos meses han sido que aún veríamos índices de desempleo bastante más altos. Pero curiosamente tras llegar al 10,2% en Octubre, en noviembre bajo a 10%, y por eso interesa tanto saber como están las cosas ahora.
SEMANA A SEMANA 28-31 DICIEMBRE, 2009
No esperen nada muy allá estos próximos cuatro días, lo único que quieren los traders ya, es echar el cierre a 2009, y no es muy conveniente hacer ningún gran movimiento en los últimos cuatro días del año. Lo que ocurre es que como hay poco volumen, cualquier pequeño evento, puede tener una resonancia mayor de la habitual en el mercado y provocar volatilidad. La pasada semana, fue muy similar y los “bulls” dominaron, el índice Dow Jones subió un 0,5%, el S&P un 1,8%, y el Nasdaq un 4,3%.
UN PROMISORIO AÑO 2010
En las últimas semanas, los principales índices accionarios norteamericanos se han movido lateralmente a pesar de las buenas noticias que perceptiblemente se han generado en los últimos días. Por un lado, vimos que en el mes de Noviembre la destrucción de empleos cedió hacia 11,000 puestos de trabajo y la tasa de desempleo cerró en 10%. Por otro lado, la Reserva Federal mantuvo la tasa de política monetaria cercana a cero y reiteró, en más de una ocasión, que se mantendrá en dichos niveles por un periodo de tiempo prolongado. Los restantes tres bancos más grandes americanos (Bank of America, Wells Fargo y Citi) lograron levantar montos sustanciales (US$47 billones) en el mercado secundario para prepagar los últimos fondos TARP adeudados al gobierno. Finalmente, Exxon compró la productora de gas natural XTO en una transacción valorada en US$31 billones. No obstante, para contrarrestar estas buenas noticias vimos que a media semana, la aversión al riesgo se acentuó levemente tras el ajuste que recibió la clasificación de riesgo de Grecia hacia BBB+. Ello se tradujo en una fuerte apreciación del dólar a nivel mundial quitándole fuerza compradora a los activos norteamericanos. A su vez, algunas empresas y fondos están realizando las ganancias extraordinarias obtenidas en los últimos nueve meses para cerrar sus balances del año 2009 estructuralmente sanos. A medida que vamos entrando a las últimas dos semanas del año la mayoría de los inversionistas se están enfocando en el 2010 y es por ello que queremos dedicar esta edición para entregar nuestras estimaciones para la economía y el S&P 500 para el promisorio año que se avecina.
SEMANA A SEMANA 21-25 Diciembre, 2009
Con una semana de solo tres días y medio de mercado, (el viernes es Navidad y el jueves la bolsa cierra a medio día), y con muchos “traders” tomándose la semana entera de vacaciones, puede anticiparse poco volumen y por lo tanto mucha volatilidad. Una volatilidad a la que darán combustible un manojo de datos importantes de martes a jueves: la última revisión del PIB del tercer trimestre y las ventas de casas ya construidas en Noviembre, (martes), las ventas de casas nuevas ese mismo mes, y el dato de Ingreso y Gasto personal, el miércoles, y las compras de bienes duraderos y peticiones de desempleo semanal, (jueves).
SEMANA A SEMANA 14-18 Diciembre, 2009
La espera mereció la pena la semana pasada. El Departamento de Comercio nos contó el viernes que las ventas de retail en noviembre subieron un 1,3%, (esperábamos no mas del 0,7%), o sea buena noticia, y el viernes anterior, -ya saben-, que también tuvimos agradables números referidos al empleo, solo 11.000 puestos de trabajo perdidos ese mes, cuando se esperaban más de 125.000, y además el desempleo bajando dos decimas. Todos los datos que llevamos conociendo los últimos tiempos confirman que la peor recesión desde 1930, -que comenzó en 2007-, ya ha terminado, pero también tenemos el certificado, de que la recuperación va a ser lenta y con dificultades, por eso no es esperable que la Fed cambie su política monetaria en el corto plazo.
¿DESALENTADORAS CIFRAS DE DESEMPLEO?
La semana pasada, a medida que fueron transcurriendo los días, los temores que brotaron de los Emiratos Árabes Unidos se fueron disipando. La exposición que tenía Dubai World a la banca mundial alcanzaba a sólo US$21 billones y la empresa anunció que ya estaría negociando con la banca internacional el posible refinanciamiento de sus obligaciones financieras. Ello se tradujo en que el precio del oro, que llegó a transarse en torno a US$1,225 la onza el martes pasado, producto de la aversión al riesgo, cayese a US$1,164 la onza. A su vez, la Reserva Federal, a través de la publicación del Libro Beige, señaló que la economía general y la disposición del consumidor están mejorando modestamente. Sin embargo, la grata sorpresa que vino de la publicación de las cifras de empleo, el pasado viernes, generó sentimientos encontrados. La tasa de desempleo cedió a 10% mientras que la cifra de destrucción de empleo alcanzó a 11 mil puestos de trabajo. Ambas cifras por debajo de las expectativas de mercado de 10.2% y -100 mil, respectivamente. Por un lado hay aquellos que estiman que esto podría gatillar alzas en la tasa de política monetaria (TPM) antes de lo esperado; mientras que otros, tienen algún grado de aprensión acerca de las cifras entregadas. Dado el anunció que hará el gobierno el próximo martes acerca de un plan maestro para crear trabajos adicionales, en esta edición analizaremos en detalle la situación laboral del país asociándola directamente a la evolución de la política monetaria.
SEMANA A SEMANA 7-11 Diciembre, 2009
Otra vez más, nos va a tocar esperar hasta el viernes, para tener el dato económico más importante de la semana, -el dato definitivo de ventas del sector “retail” en noviembre que facilita el Departamento de Comercio estadounidense-, pero si la espera se ve recompensada, como en el caso del empleo el pasado viernes, merecerá la pena. Lo del empleo ya lo saben, se esperaban unos 125.000 empleos perdidos en noviembre, y afortunadamente solo fueron 11.000, y se esperaba un índice de desempleo manteniéndose en el 10,2%, o incluso aumentando algo, y bajo hasta 10%. Muy buenas noticias. En el caso de las ventas de “retail” de noviembre, estaría muy bien poder tener una sorpresa similar, porque el consumo son dos tercios de ésta economía, -no hay que cansarse de recordarlo-, y ver que se recupera ese capitulo, será fundamental.
Los Temores se Reflejan Nuevamente en la Renta Fija
El miércoles pasado, a medida que los volúmenes transados reflejaban una menor actividad producto que Estados Unidos entraba al feriado de Acción de Gracias (Jueves), a última hora el mundo financiero sintió las repercusiones negativas de la peor crisis económica en décadas. La empresa Dubai World, perteneciente al gobierno del emirato árabe Dubai, anunció que congelaría los pagos de su deuda durante seis meses, con ello generando nuevamente temor en los agentes a nivel mundial. Los inversionistas, el viernes, se refugiaron en instrumentos de renta fija de menor riesgo lo que llevó a que los índices accionarios cayesen en torno a 1.5%. A pesar de las buenas noticias provenientes del sector consumo, que dan indicios que las ventas del viernes (denominado Black Friday) subieron levemente en relación al año anterior (+0.5%) y las utilidades de las empresas sólo cayeron 13.7% durante el 3T09, los mercados permanecerán volátiles. La falta de información proveniente del gobierno de los Emiratos Árabes Unidos en relación a la imposibilidad de hacer frente a las deudas del gobierno de Dubai conjuntamente con la publicación de las cifras de empleo americanas el próximo viernes se reflejarán en la evolución de los índices bursátiles.
SEMANA A SEMANA 30 Nov–4 Dic, 2009
Tras las celebraciones de Thansksgiving la semana pasada, los traders llegarán ansiosos este lunes, queriendo conocer cuanto antes los datos de ventas de los comercios en este primer fin de semana de la temporada de fiestas, incluido el siempre importante “Black Friday”, que sirve de indicador sobre cómo será la temporada de navidad. Se trata del consumo, y ya saben el consumo son dos terceras partes del PIB en este país, o sea vital para esta economía. Al parecer según los primeros números, -aún muy provisionales-, este fin de semana se habría vendido más que el de hace un año, (entre un 0,5% y un 1% más).
SEMANA A SEMANA 23-27 Noviembre, 2009
Esta semana incluye el día de Thanksgiving, -el jueves-, una de las festividades, o la festividad, más importante del año en Estados Unidos, mucha gente viaja para reunirse en familia y eso significa bolsa con numerosas ausencias de traders toda la semana, poco volumen y mucha volatilidad. En ese escenario los arranques de sesión suelen ser especialmente condicionantes, cualquier noticia, cualquier dato, puede llevar el escaso volumen de transacciones hacia un lado u otro, así que mucha atención a eso. Y el viernes, ya saben “Black Friday” el arranque del primer gran fin de semana de compras para navidad, que nos dará los primeros datos contantes y sonantes de cómo está de humor el consumidor estadounidense, en lo de colaborar a que los comerciantes pasen de números rojos a negros, (de ahí viene lo de “Black Friday”, “Viernes Negro”).
INTERESES BAJOS Y "CURRY TRADE" DOLAR
La política de la Federal Reserve, (FED) es obviamente mantener los tipos de interés al 0% Bernanke mantendrá hasta que no pueda mas estos tipos de interés inexistentes en un fenómeno nunca visto en la política económica de este país.
Yo También Quiero Un Nobel...
El Nobel de economía Joseph Stiglitz (Nobel en el 2001 por su obra económica, especialmente su trabajo en asimetrías en la distribución de la información y por consiguiente la incapacidad de los sistemas económicos de encontrar puntos de equilibrio “pareto eficientes”) estuvo de visita por Bogotá, Colombia, en estos dias. Me cuentan que es como si hubiera llegado U2 a Bogotá….Que no había un solo espacio en el auditorio del Gimnasio Moderno (un colegio muy renombrado de Bogota) para ir a escuchar las visiones del Nobel sobre el futuro de la economía mundial.
LATINO AMÉRICA SOBRE SÓLIDOS FUNDAMENTOS ECONÓMICOS
A pesar de la falta de datos macroeconómicos significativos y una semana acortada por el feriado del día de los Veteranos, la semana pasada los índices accionarios siguieron trepando sin tregua. Mientras que el S&P 500 subió 2.3% el Dow lo hizo en 2.5%. En el mes de noviembre ambos índices acumulan alzas de 5.5% y 5.7%, respectivamente. Son principalmente dos elementos los que están impulsando la valoración de los índices: uno, la depreciación del dólar frente al resto de las monedas mundiales y segundo, las utilidades de las empresas obtenidas durante el tercer trimestre. No obstante, a pesar de la euforia bursátil en las últimas semanas, debemos notar que los principales índices accionarios latinoamericanos, en general, han rentado en línea o por debajo de aquellos de los países industrializados, lo cual no sucede a menudo. Es por ello que en está edición queremos analizar superficialmente la evolución macroeconómica de algunos de los principales países de la región y tratar de comprender si la falta de interés en la región, por parte de los inversionistas, está basada en ello.
SEMANA A SEMANA 16-20 Noviembre, 2009
El consumidor será el centro de atención esta semana, primero porque nos acercamos al periodo de fiestas en que buena parte del retail, o comercio minorista, hace la mayoría de sus ventas anuales, (esta calle tiene mucho interés en saber como van a ser este año), y luego porque el dato de ventas de Octubre que facilita el Departamento de Comercio y que conoceremos el lunes, -antes de la campaña-, instalara el humor de la semana, a parte de que unos cuantos nombres importantes del sector, -que aún no lo habían hecho, nos darán sus resultados del último trimestre y sus expectativas para el próximo.
¿ESTÁ LA BANCA EN TIERRA FIRME?
Noviembre partió con un optimismo desmedido llevando a que los índices bursátiles norteamericanos subieran en torno a 3.2% mientras que Brasil y China lo hicieran en torno a 4.5%. La fuerte alza registrada fue principalmente impulsada por distintos informes relacionados al empleo en Estados Unidos que salieron mejor a lo estimado (ADP, reclamos iniciales y creación de empleo) a pesar del deterioro de la tasa de desempleo que se empinó hacia 10.2%. A ello hay que sumarle que los resultados de las empresas trajeron gratas sorpresas que llevaron a la caída en las utilidades del tercer trimestre hacia -14.8% en relación a igual trimestre del año anterior. No obstante, llama la atención que dicho rally bursátil no vino acompañado del sector financiero. En particular por que la semana empezó con la quiebra de CIT en Estados Unidos vía Capitulo 11 y los anuncios que otras instituciones bancarias inglesas estarían ad portas de recibir otra inyección de fondos gubernamentales. A pesar de la mejoría, en general, que han registrado las instituciones bancarias desde principios de año, algunos indicadores apuntan que faltaría pérdidas por registrar que afectarían sus resultados y de esa manera debilitarían sus índices de capitalización nuevamente. A través de está edición determinaremos si es que la banca se encuentra en tierra firme.
SEMANA A SEMANA 9-13 Noviembre, 2009
El índice Dow Jones, cerro el viernes pasado por encima de los 10.000 puntos, después de un día de mucha volatilidad y total ausencia de dirección definida. La noticia de los 190.000 empleos perdidos en Octubre y el índice de desempleo llegando al 10.2%, aunque en un primer momento llevó la bolsa al rojo, enseguida se dio la vuelta. No es ninguna sorpresa para Wall Street, que el empleo es el último factor en recuperarse después de una recesión, y las magnitudes no son tampoco distintas, o más preocupantes que las de otras recesiones recientes, después de la Segunda Guerra Mundial. Así que ese factor clave y preocupante socialmente, lo es menos para el mundo financiero, de ahí esa reacción.
El Endeble Retorno del Consumidor
La última semana de Octubre tuvo un común denominador que estuvo presente en la mayoría de los mercados siendo este factor un alto grado de volatilidad. El índice VIX accionario, por ejemplo, subió hacia 30.7% desde 22% en una semana. El preció del petróleo después de haber llegado a US$82 el barril cerró 7% por debajo (US$77 el barril). La relación euro - dólar se apreció desde 1.50 hasta 1.47. Todo ello a pesar que el crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) en el tercer trimestre (3.5%) se situó por encima de las expectativas de mercado (3.0%) y las utilidades de las empresas siguen mostrando mejoría. En el mes el índice accionario Dow prácticamente estuvo plano mientras que sólo el viernes cayó en torno a 2.5%. La pregunta que surge es: ¿Qué preocupación, en la mente de los inversionistas, gatilló un fuerte incremento en la volatilidad de los mercados? La respuesta radica en la confianza y el comportamiento del consumidor que analizaremos a continuación. A priori debemos señalar que sin una dinamismo robusto del consumo interno la gradual recuperación macroeconómica podría verse perturbada.
Bienvenido Sucre, O Bienvenido Macchiavello?
El ALBA, el famoso grupo económico/político creado por el presidente Hugo Chávez y que goza de la participación de Estados tan variados como Nicaragua, Bolivia, Ecuador, Dominica, y otros países caribeños más, tomó la decisión final de crear el Sucre en su última reunión plenipotenciaria. El Sucre será una moneda virtual que servirá para que los bancos centrales de los países miembros hagan el “neteo” de su comercio internacional. Mejor dicho, las importaciones de Venezuela provenientes del Ecuador se van a contabilizar en Sucres, y no en dólares. El texto de la cumbre obviamente hablo tangencialmente sobre la segunda razón de ser de la creación del Sucre, que es naturalmente la necesidad política de demostrarle a Estados Unidos que estas potencias económicas del ALBA no necesitan de los gringos para comerciar. Ahora, falta ver si la noticia de la creación del Sucre le llego a Bernanke, o si a Bernanke le importo aunque fuera un poquito que los presidentes del ALBA hubieran decidido rebelarse contra la moneda del imperio.
SEMANA A SEMANA 2-6 Noviembre, 2009
Puede pasar cualquier cosa, pero el caldo de cultivo será muy apropiado las próximas dos o tres semanas para animarse con la “corrección pendiente” los últimos meses,- ya saben, en torno a un 10% -, y es que está cambiando la conversación por aquí. Hasta hace nada el tema era, “los datos muestran que las cosas mejoran”, pero ahora hemos pasado al “cuándo va a empezar la Fed a subir los tipos de interés, para ir adaptándose al nuevo escenario mas benigno económicamente”, y ésta nueva conversación nos lleva a un humor “bear”, de ir hacia atrás, o sea bolsa en rojo. De ser así, estaremos ante una excelente oportunidad para encontrar nuevos buenos precios para volver a entrar, y seguramente un timing perfecto, para tener primero corrección moderada, en Noviembre, luego “Santa Rally” en Diciembre, y en 2010 ya se verá.
WALL STREET SE HACE MAS GLOBAL
Hasta hace muy pocos años la atención de Wall Street en su actividad se centraba en el mercado doméstico, principalmente empresas estadounidenses establecidas, otras de tamaños medianos y pequeñas pero los traders solo se centraban en lo que se conocía bien en este país. El dominio a nivel global era muy importante y los mercados internacionales ponían su atención en Wall Street, sus analistas y brokers. En 2001 la actividad por capitalización de Wall Street era de unos niveles del 52% al 60% dependiendo del tipo de acciones y empresas que cotizaban. Los tiempos han cambiado y en la actualidad Wall Street tiene un control solo del 35%. Las compañías blue chips han perdido capitalización con la crisis de los últimos años y el panorama internacional fuera de USA empieza a adquirir mayor importancia. Asimismo el número de acciones gestionadas en Wall Street, (concretamente en el NYSE y el NASDAQ), es de 6.000 aproximadamente y en el panorama global 40,000. Estos datos fueron publicados a principios del año en curso.
EL DÓLAR CONTINÚA RESBALANDO
A pesar de las muy buenas utilidades trimestrales publicadas por empresas como Apple, Amazon, Microsoft, American Express y Travelers entre muchas otras, la semana pasada, los índices accionarios americanos se mantuvieron prácticamente planos. La tónica sigue siendo muy similar a la registrada el segundo trimestre del año donde las ventas siguen marginalmente débiles pero la reducción de costos ha permitido que las utilidades se sitúen por encima de las expectativas de mercado. Sin embargo, la evolución del dólar en relación al resto de las monedas mundiales es el tema que hoy está acaparando la atención de los inversionistas a nivel mundial. Muchos argumentan que la fuerte subida registrada en los precios del petróleo (US$82 el barril) y cobre (US$3.02 la libra) se debe en gran parte a la deprecación de la moneda norteamericana acompañado de una mejoría en el crecimiento económico. China, por ejemplo, creció 8.9% durante el tercer trimestre y se espera que Estados Unidos registre, el próximo jueves, una expansión en torno a 3%. Es así que en esta edición analizaremos cual podría ser la evolución de la moneda americana en el mediano plazo.
SEMANA A SEMANA 26-30 Octubre, 2009
Los “Bears”, (pesimistas) han ganado cierto terreno, la semana pasada en Wall Street,-aunque casi no haya quedado reflejado en la caída minima del índice Dow Jones, un 0,2%-, pero lo han hecho, porque con los resultados trimestrales empresariales tan por encima de lo esperado que hemos tenido los últimos días, - Apple, Microsoft, AT&T…. lo suyo hubiera sido que los “Bulls”, (optimistas), hubieran hecho prevalecer sus argumentaciones.
TOMÁNDOLE LA TEMPERATURA A LA ECONOMÍA
Aproximadamente un año tardó el índice Dow en volver a los 10,000 puntos producto de las sorpresas que generaron los resultados trimestrales de empresas como Intel, JP Morgan, Goldman Sachs y GE entre otras. No obstante, los resultados publicados por el Citi y Bank of America aún reflejan los vestigios de la mayor crisis económica en décadas. Ambos bancos no sólo reportaron pérdidas sino que sus resultados se situaron por debajo de las expectativas de mercado. A pesar de ello, otras empresas como Google e IBM, dieron señales que sus ingresos los próximos trimestres deberían reflejar la gradual recuperación macroeconómica que se está engendrando. A su vez, dada la corrección de la base comparativa a 12 meses, 39 empresas del S&P 500 marcaron sus máximos en un año, algo que continuará propagándose en los próximos días. En la semana los agentes de mercado continuaran enfocados en la publicación de resultados de empresas que incluyen Apple, Microsoft, Caterperillar y McDonald’s ya que ellas guiaran la evolución de los mercados. Sin embargo, en esta publicación queremos hacer un paréntesis y tomarle nuevamente la temperatura a la economía ya que los índices accionarios continuarán subiendo en la medida que los factores subyacentes mejoren y el consumidor sienta que estamos efectivamente saliendo de la crisis.
La Estadística Funciona Hacia Abajo…Pero También Hacia Arriba.
El 2009 va a pasar en México como uno de los peores años de su historia económica y social. Además de todos los problemas económicos y sociales con los que ha tenido que lidiar el país por cuenta de la crisis económica internacional, el país ha tenido que aguantar las malas nuevas atadas al brote de la influencia porcina, y además tener que resistir desplantes de países tan variados como la Argentina y Venezuela, quienes con actitud histérica le cerraron las puertas a los ciudadanos Mexicanos cuando comenzó la pandemia hace un par de meses. Valga la pena decir que Argentina ha visto muchísimas más muertes a razón del dengue que México a razón del H1N1.
SEMANA A SEMANA 19-23 Octubre, 2009
Seguiremos recibiendo Resultados Empresariales esta semana, y ahora ya en avalancha. 13 de los 30 nombres que integran el Indice Dow Jones nos darán noticias del ultimo trimestre de lunes a viernes, y esa será la prueba definitiva para ver si se confirma el buen color que tienen las cosas hasta ahora. Un color que hizo que el pasado miércoles el Dow volviera a tocar los 10.000 puntos, que hacia mas de un ano que había perdido.
SEMANA A SEMANA - Oct 12, 2009
Pues esta semana la cosa va a ir fundamentalmente de resultados de bancos. Wall Street estará atenta a los números del tercer trimestre que nos facilitaran J.P. Morgan el miércoles, Citigroup y Goldman Sachs el jueves, y Bank Of America el viernes. Para J.P. Morgan y Goldman las expectativas son buenas y mas dudas hay con Citi y Bank of America. Ciertamente muy importante lo que veamos de esos cuatro nombres esta semana.
SEMANA A SEMANA - Oct 5, 2009
Con cinco días por delante, no demasiado cargados de datos económicos, -lo justito-, Wall Street, se dedicara probablemente a hacer pronósticos sobre como van a ser los resultados empresariales correspondientes al tercer trimestre del ano, que comenzaremos a conocer esta semana, con el tradicional arranque de Alcoa, y en función de eso se instalara en un “humor” u otro.
Muy Mal Dato De La Industria Norteamericana Para Septiembre. Y Ahora Qué?
Las autoridades reportaron el miércoles 30 de Septiembre que el índice de compras de compañías para el mes de septiembre, el famoso Chicago Purchasing Manager Survey, había salido en 46, muy por debajo del 52 que esperaba el mercado, y muy por debajo del 50 que se había visto en Agosto de este año. Este número industrial cayó como un balde de agua fría sobre los analistas, pues todos nosotros, sin excepción, esperábamos ver un numero bastante decente ?mejor dicho, por encima de 50 o muy cercano a 50. De acuerdo a las autoridades, la finalización de algunos programas de estimulo económico para el consumidor, como el ahora famosísimo ?cash-for-clunkers? (un programa que subsidiaba a los consumidores que quisieran cambiar su carro viejo por uno nuevo con mejor consumo de gasolina) implico que las ordenes de bienes durables bajaran en una forma importante. Es importante resaltar que un número por debajo de 50 implica que el sector manufacturero se está contrayendo.
SEMANA A SEMANA - Sep 28, 2009
Los Bulls van a ganar también seguramente Septiembre, y vamos prácticamente a cumplir el septimo mes de rally continuado en Wall Street. Pero la insistencia de los Bear puede encontrar su protagonismo en Octubre/Noviembre, son ya demasiados meses de imperio del verde. La incógnita es cuando hará su aparición esa corrección suave, y sobre todo, cual va a ser el argumento central para ir a la misma, porque lo cierto es que, hoy por hoy, no acaba de encontrarse el motivo adecuado. Sigue habiendo mucho dinero que no quiere quedarse fuera de juego, y cada vez que el mercado empieza a echarse hacia atrás, entran nuevos jugadores que retoman el verde, y dan continuidad al rally. Veremos cuanto dura.
SEMANA A SEMANA - Sep 21, 2009
Esta semana del 21 al 25 de Septiembre, -la ultima completa de este mes, por si no se habían dado cuenta-, tiene toda la pinta de seguir contradiciendo la estadística de los abundantes “malos meses de septiembre”, porque los “bulls” siguen dominando, y existen muchas probabilidades de que sigamos con mas de lo mismo, o sea bolsas al alza.
DIFÍCIL ENCONTRAR RAZONES PARA QUE SE DESPLOMEN LOS MERCADOS MUNDIALES
Hace unos días el equipo de investigación económica de Bulltick publico su documento mensual sobre el estado de los mercados www.bulltickresearch.com. En el documento yo y mi equipo tratamos de discutir las posibles razones por las cuales los mercados de valores del mundo, incluidos los latinoamericanos, deberían entrar en una corrección de acá a final de año. Tratamos y tratamos de buscarle el quiebre a la ecuación, pero simplemente no lo logramos…
SEMANA A SEMANA - Sep 14, 2009
Wall Street arranca hoy lunes semana con la presencia del Presidente Obama hablando de economía, desde aquí, desde el propio Wall Street. Empezara a hacerlo en cuestion de minutos desde el momento en que escribo estas lineas. Manana se cumplira un ano exacto de la quiebra de Lehman Brothers y el Presidente ha querido venir al corazon del problema, imagino que para hablar de la gran diferencia que la economia ha hecho en unos pocos meses, -para bien-, y de cómo debera ser el sistema financiero “post-reforma”, (no lo duden la habra, aunque tarde unos meses).
Cuando me pongo a analizar lo que sucede en Colombia, en términos económicos y políticos, y me pongo a compararlo con lo que sucede en el Ecuador, me siento como si estuviera viendo una película de ciencia ficción...
Analizando los datos que producen compañías como Morningstar y otros sitios de la web similares, la década que acaba de terminar presenta una perdida en el índice del S&P 500 del 1 % anual...