DESEMPLEO: DOS CARAS DE LA MISMA MONEDA

A pesar de haber tenido una semana transaccional corta (debido al feriado de Viernes Santo) los índices accionarios continuaron recuperándose sustentados sobre alicientes datos macroeconómicos. En la semana el Dow, S&P 500 y el Nasdaq treparon 0.7%, 1% y 0.3%, respectivamente. A su vez, las tasas de los bonos del tesoro a 10 años, como anticipamos en nuestra edición anterior, treparon hacia 3.95% (+10 puntos base) en base a la misma información. Por un lado, la confianza del consumidor mejoró sustancialmente situándose nuevamente en 52 puntos (desde 46 puntos) mientras que el precio de la viviendas medido a través del índice Case & Shiller estuvo marginalmente por debajo (0.7%) a aquel registrado hace un año atrás. Esta última estadística continúa mejorando gradualmente. El ISM manufacturero alcanzó a 59.6 puntos, muy por encima de toda expectativa, registrando su nivel más alto desde mediados del 2004. Las cifras de empleo privado (ADP), las cuales estuvieron por debajo de las expectativas de mercado, registraron una creación de sólo 10 mil puestos de trabajo en Marzo. No obstante, las cifras de empleo publicadas el Viernes pasado presentaron una generación de empleo de 162,000 puestos de trabajo mientras que la tasa de desempleo continuó en 9.7%, por tercer mes consecutivo. A ello hay que sumarle que las cifras de creación de empleo de los dos meses anteriores fueron corregidas al alza en aproximadamente 60,000 puestos de trabajo. A pesar de aquello, en el transcurso del fin de semana algunos analistas señalaron que las cifras son transitorias y no muestran aún una recuperación sólida. Hay otros, incluido el gobierno, que argumentaron que finalmente la economía, tras las cifras, estaría encaminada en una senda recuperación. A continuación presentaremos ambas caras del empleo y en la cual se basan cada uno de los grupos para sustentar sus argumentos.

A pesar de que las cifras de generación de empleo (162,000) se situaron por debajo de los 200,000 puestos que esperaba el mercado, los datos mostraron que el sector privado generó la gran parte de ellos (114,000). Las cifras esperadas por el mercado tenían incorporadas, en general, el efecto “censo”, el cual sólo creó 48,000 puestos de trabajo en el mes. Durante el Censo 2000 se contrató aproximadamente medio millón de personas y sólo en el periodo de Marzo a Mayo de dicho año el gobierno contrató 376 mil personas. Para aquellos que argumentan a favor de la recuperación, si aislamos dicho efecto e incorporamos las correcciones de los meses anteriores, claramente la economía ya estaría mostrando signos de vitalidad sólida. Si a ello le sumamos que en los próximos meses el gobierno saldrá a contratar a otras 250,000 personas (en el rango bajo) para llevar acabo el censo entonces el argumento se fortalece aún más. Adicionalmente, la tasa de desempleo se mantuvo, por tercer mes consecutivo, en 9.7% liderada principalmente por la incorporación de 264,000 empleos en pequeñas y medianas empresas. La serie estadística de la tasa de desempleo difiere de aquella de la generación de empleo. Finalmente, la cantidad de horas trabajadas en la semana continuó al alza llegando a 34 horas.

Sin embargo, existe la otra cara de la moneda. Aquellos que aún siguen preocupados por la situación laboral del país tienen los siguientes argumentos. De los 114,000 puestos de trabajo que generó el sector privado un tercio fue empleo temporal. Si nos remontamos a Septiembre del año anterior dicha cifra asciende a aproximadamente 300,000 puestos de trabajo. Hoy aproximadamente 9 millones de americanos está en un trabajo temporal por razones económicas y no por voluntad propia. A su vez, en el Censo del año 2000 así como el gobierno contrató a dicha cantidad de gente, en los siguientes tres meses (Junio-Agosto) el gobierno retiró las mismas 380 mil personas que contrató. Por lo que la naturaleza de la generación del empleo hoy es sólo transitoria y temporal. A su vez, argumentan que no sólo debemos fijarnos en la tasa de desempleo general (9.7%) sino que en la ampliada U6. Esta, que incluye a toda la gente desempleada y desalentada, subió en Marzo a 16.9% mientras que las personas que están desempleadas más de 27 semanas aumentó en 414,000.

Como podemos observar hoy existen suficientes datos para argumentar a favor de una u otra visión en relación al mercado laboral y su evolución futura. En general, nuestra visión apunta a una mejoría gradual del empleo, aislando el efecto “censo”, impulsada principalmente por un mayor consumo y una gradual mejoría en la demanda interna. No obstante, debemos reconocer que la economía Estadounidense tiene un problema estructural ya que el sector privado tendrá que generar aproximadamente 200 a 300 mil puestos de trabajo por mes durante un período prolongado de tiempo para que la tasa de desempleo ceda hacia niveles cercanos a 6%. Ello hoy es difícil de visualizar y mantendrá atada a la Reserva Federal (Fed) de subir su tasa de política monetaria (TPM) en un futuro cercano. Ello a pesar que hoy ya hay expectativas (Gráfico 6) que el ciclo de alzas de la TPM empezará en la reunión que llevará acabo la Fed en Agosto del 2010.

En conclusión, en los meses venideros las cifras de empleo serán robustas impulsadas por el efecto “censo” no obstante, lo que finalmente importará será que la generación de empleo sea permanente en el tiempo. Ello llevará a un aumento en la demanda y abrirá las puertas para que la banca finalmente otorgue crédito. En las próximas semanas, estaremos nuevamente enfocados en la entrega de resultados del primer trimestre empezando con la publicación de Alcoa el próximo 12 de Abril. Las expectativas apuntan a que las utilidades de las empresas en Estados Unidos crecerán 35% en relación a igual trimestre del año anterior.

Alvaro Pereyra