Por un momento, tras la intervención verbal por parte del presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, en la cual señaló que existía “inusual incertidumbre”, nuevamente parecía que ambas palabras abrían el piso para un ajuste bursátil desmedido a mediados de la semana pasada. No obstante, los resultados publicados por Caterpillar, UPS y Morgan Stanley entre otras empresas, conjuntamente con sólidas cifras manufactureras publicadas en Europa, permitieron otro fuerte avance accionario entre jueves y viernes. Así el Dow, S&P 500 y Nasdaq treparon en torno a 3% marcando una de las mejores semanas en lo que llevamos del año. A su vez los retornos acumulados en los índices durante el año 2010 nuevamente treparon hacia cero. A pesar del optimismo bursátil, las tasas de los bonos del tesoro a 10 años (T10) continuaron por debajo de 3% mientras que la relación euro-dólar sobrepasó los 1.30 para terminar la semana en 1.28. Para algunos analistas, estos dos últimos factores, estarían dando una señal bastante negativa concluyendo así que el reciente optimismo bursátil sería sólo transitorio. Ella podría ser una apreciación valida y sustentable si es que ello no estaría generando los cimientos necesarios para tasas de expansión económica más sustentables durante el segundo semestre. Algo que analizaremos a continuación en el contexto de las cifras que se darán a conocer en la semana.

En general, datos publicados y eventos acaecidos en la semana fueron buenos, tanto a nivel local como internacional. En Estados Unidos las empresas publicaron cifras de utilidad neta muy por encima de las estimaciones de mercado. Según Thomson Reuters, de las 175 empresas del S&P 500 que han reportado hasta la fecha, 78% ha estado por encima de las expectativas de los agentes y la tasa de expansión de la ultima línea ascienda a 33.7%. En el frente político se extendieron los beneficios para el desempleo mientras que finalmente se firmó la ley financiera Frank-Dodd, la reforma más importante en los últimos 80 años. En el Golfo de México dejó de rebullir petróleo y parecería que en un par de semanas tendrán resuelto definitivamente el problema. Ello da paso para discutir, en el transcurso de los próximos meses, la reforma energética más importante en décadas. En el plano internacional, el Banco Central de Brasil optó por subir su tasa de instancia monetaria en 50 puntos base hacia 10.75%. Mientras que en Europa se publicó los tan ansiados stress tests de la banca con resultados bastantes esperados. Sólo fracasaron 7 bancos, de las 91 instituciones financieras que se analizaron, las cuales tendrán que recaudar solo €3.5 billones para dar cumplimiento con los exámenes. Aún cuando los bancos italianos aprobaron marginalmente los tests, el gobierno tuvo que señalar que respaldará a sus instituciones dada la delicada situación por la que están atravesando. A ello hay que sumarle los inesperados resultados que se dieron a conocer en la Zona Euro en relación a la actividad manufacturera. En julio el PMI de actividad económica subió hacia 56.7 desde 56 liderado por Alemania, reflejando así el mayor dinamismo exportador que le dio a la región la fuerte depreciación registrada por el euro durante el segundo trimestre. Finalmente, Inglaterra, producto en parte de la depreciación de su moneda, creció 1.1% durante el segundo trimestre.

Siguiendo esa mismo línea, en Estados Unidos, la próxima semana, se publicará el libro beige de la Fed y se conocerá la tasa de crecimiento económico del segundo trimestre, la cual se espera sea 2.7%. Ante ello, habrá aquellos que pondrán en tela de juicio la futura tasa de expansión macroeconómica. No obstante, hay que tomar en consideración que las bondades de los mercados financieros se verán eventualmente reflejados en las cifras de los meses venideros. A este punto se preguntarán: ¿de donde nacen estas bondades? Ellas vendrán de tres frentes: 1) Las tasas largas; 2) La depreciación del dólar e indirectamente; 3) de la confianza del consumidor. La última vez que la tasas T10 estaban por debajo de 3%, la relación euro dólar rondando 1.3 y la confianza del consumidor levemente por encima de 50 puntos, fue hace un año atrás. En dicho momento los índices accionarios estaban transándose entre 15% a 20% por debajo de los actuales niveles.

Efecto Tasas: A pesar de que las tasas largas se han ajustado casi 100 puntos desde Marzo, producto del temor generalizado que primó en los meses anteriores y la excesiva aversión al riesgo, a estos niveles (cercanos a 3%) están generando oportunidades de financiamiento a largo plazo a muy bajo costo para empresas y personas. Ello tendrá un impacto positivo sobre el consumo e inversión en el mediano plazo, así como lo tuvo el año anterior. Los beneficios sobre la evolución macroeconómica no serán inmediatos pero si positivos.

Efecto Tipo de Cambio: La rápida depreciación del dólar a nivel mundial en las últimas semanas (6%) tendrá un impacto directo y bastante más rápido sobre le sector exportador de Estados Unidos. Ya hemos visto, según los datos publicados en Europa, que la depreciación que sufrió el euro durante el segundo trimestre del año, se vio reflejada en el dinamismo regional europeo en Julio. Es así que en los siguientes meses la competitividad relativa de Estados Unidos mejorará.

Efecto Consumo: A pesar de la fuerte caída que sufrió la confianza del consumidor el mes anterior, la correlación sobre la evolución de los índices bursátiles no fue tan alta. No obstante, a medida que cedan las macro incertidumbres, veremos que la confianza se solidificará y ello, como ha sido el tenor de los últimos años, se verá reflejado en el consumo interno y por ende en el precio de las acciones.

En conclusión, aún cuando algunos argumentarán que la economía no está creciendo suficientemente, el camino trazado por las bondades que generan tasas largas por debajo de 3%, un dólar depreciado y una confianza del consumidor más sólida, se verán reflejados durante el segundo semestre del año. Esta semana nuevamente tomarán la palestra los resultados corporativos. Entre las empresas que reportarán se encuentran BP, Chevron, Exxon, Merck y Visa.

Alvaro Pereyra