Tras varias semanas en que los índices accionarios a nivel mundial terminaron a la baja, finalmente, ésta última semana tendieron a estabilizarse de la mano de la evolución del Euro. Así el Dow, S&P 500 y el Nasdaq terminaron subiendo 2.8%, 2.5% y 1.1%, respectivamente. El índice de volatilidad accionaria cedió hacia 28% mientras que las tasas de los bonos del tesoro a 10 años cerraron en 3.23%. Todo se encaminó hacia un ambiente de calma tras el discurso del Presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, cuya visión de la economía mundial el Miércoles pasado fue positiva. A su vez el análisis del Libro Beige señaló, por primera vez desde que empezó la crisis, que la banca estaría otorgando crédito de forma incipiente a determinados sectores de la economía. A ello se sumó el fuerte crecimiento que registró el sector exportador Chino (+48.5%) conjuntamente con otras cifras relacionadas a la demanda interna asiática para finalizar la semana con exitosas colocaciones de bonos soberanos por parte de Portugal, Italia, España e Irlanda. Los bancos centrales de Inglaterra y Europa optaron por dejar sus tasas de instancia monetaria en 0.5% y 1%, respectivamente. En Latino América las autoridades monetarias de Brasil optaron por subir su tasa de política monetaria hacia 10.25% (+75 puntos base) frente al fuerte dinamismo que está registrando su economía. Lo que si llamó bastante la atención fue la publicación de las ventas de fondos mutuos de renta variable de largo plazo que ocurrió en el mes de Mayo (US$30 mil millones). Ello denotó que los micro inversionistas se refugiaron en instrumentos de cero riesgo de corto plazo tras un posible “colapso” de la economía en Europa. Es así que la tasa de los bonos del tesoro a tres meses cayeron hacia 0.08%, niveles que no se registraban desde el ajuste bursátil de principios de año. A continuación analizaremos algunos de los eventos que ocurrieron en la semana y que impactarán positivamente la evolución de los mercados accionarios.

Europa, a diferencia de otras semanas, pasó a segundo plano en términos de titulares de prensa. Ello porque el riesgo percibido de una pseudo crisis aguda se atenuó durante la semana. Los mercados estaban a la espera de anuncios bastante más agresivos por parte del Banco Central Europeo (BCE), en términos de la evolución de su tasa de instancia monetaria. No obstante, optaron por dejarla intacta en 1% y no entregar mayor información acerca del programa de compras de deuda soberana regional. A ello se sumó una serie de colocaciones soberanas por parte de las principales economías en problemas que fueron bien recibidas por los mercados. Por ejemplo, España colocó €3.9 billones a 3 años mientras que Irlanda levantó €1.2 billones. Por su parte Italia recaudó €8 billones y Portugal logro colocar €1.2 billones a 10 años. Sin duda que las tasas fueron mayores a las registradas en Abril sin embargo, ninguno de estos países registró una falta de demanda por sus instrumentos, como se temía en algún momento. A su vez fue difícil argumentar que fue el BCE quien salió a comprar toda está deuda ya que en su informe semanal señaló que su última compra de deuda soberana en mercados secundarios sólo alcanzó a €5 billones. En total suma compras por €40 billones desde que empezó su programa a principios de Mayo. Finalmente, el BCE conjuntamente con el Banco Central de Alemania entregaron proyecciones de crecimiento económico para lo que resta del año. Alemania, que representa aproximadamente un tercio de la Zona Euro, proyectó que su economía, durante el segundo trimestre, podría crecer en torno a 5%. A su vez el Presidente del BCE, Jean Claude Trichet, auguró una expansión cercana a 1% para la Comunidad Europea en el año 2010 reconociendo que los países que están en proceso de reestructuración tendrán un crecimiento sub par. Todo ello no implica que aún no haya inconvenientes hacia adelante pero si debemos tomar en consideración que no todas las noticias que emergen de Europa son tan negativas como se ilustraron en Mayo.

El segundo elemento de riesgo que cedió en los últimos días fue la posible “marcada” desaceleración que podría estar registrando China y con ello toda la región asiática. Las cifras regionales mostraron otra figura, Australia y Corea del Sur registraron caídas en sus tasas de desempleo mayores a las esperadas mientras que Japón corrigió al alza su tasa de expansión del primer trimestre (+5% anualizada). China no sólo exportó más que en meses anteriores sino que su producción industrial se expandió 16.5% y sus ventas minoristas crecieron en torno a 19% año a año. Con ello su tasa de inflación anualizada subió hacia 3.1% ratificando que su economía sigue expandiéndose muy por encima del nivel proyectado de 8% y también se está beneficiando de la expansión mundial. Ahora, podremos esperar que aquellos que infundaron el temor de una desaceleración china (la cual no existió) traten de enfocarse en la inflación y sus riesgos futuros. No obstante, debemos tomar en consideración que ante una pequeña reevaluación de su moneda, siempre y cuando sus autoridades monetarias opten por ello, hará que sus niveles de inflación cedan inmediatamente. Por lo que cualquier riesgo proveniente por ese frente está bastante contenido.

Finalmente, a pesar de la desmedida venta neta en fondos mutuos de renta variable de largo plazo en Estados Unidos en Mayo, que llevó finalmente al fuerte ajuste bursátil, lo importante es que la confianza del consumidor siguió subiendo hacia 75 puntos según la Universidad de Michigan. Sin duda que la recuperación económica en Estados Unidos sólo se consolidará en la medida que la confianza del consumidor siga una senda recuperación hacia niveles pre-crisis.

En conclusión, algunos de los riesgos provenientes de los titulares (headline risk) cedieron en la semana guiados por los sólidos fundamentos que priman, haciendo que los mercados reaccionasen ante ello. En Estados Unidos el foco ésta semana estará en contener el derrame de petróleo en el Golfo de México para luego dar paso al cierre de opciones y futuros trimestrales el próximo Viernes, lo cual podría añadir volatilidad en los mercados. Finalmente, en las siguientes semanas el mundo también girará en torno a los resultados provenientes de la copa mundial de futbol.

Alvaro Pereyra